通用机械行业:挖机告诉您十年投资变迁,我们告诉您挖机真实需求

十年周期,工程机械归来,挖机销量翻倍的背后反映未来投资机遇。

事件

动态事件:根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2018年7月,行业共计销售各类挖掘机械产品11123台,同比涨幅45.3%。其中国内市场销量9316台,同比涨幅33.2%;出口销量1786台,同比涨幅171.0%。2018年1-7月纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品131246台,同比涨幅58.7%。其中国内市场销量120492台,同比涨幅54.8%;出口销量10681台,同比涨幅171.0%。

   
2006年是挖机需求启动起点,固定资产投资增长和机器替代人工是重要的需求动力。经历了10年周期的销量峰谷变化,2017年国内挖掘机销量已超越了2009年,未来有望冲击2011年峰值。细究本轮周期启动,原因有三:

   
根据工程机械行业协会挖掘机分会统计数据,11月单月挖机销量13822台,同比增长107%、环比增长31.4%,2017年1-11月25家主机制造企业累计销售126298台,同比增长99%。

   
淡季增速稳定,工程机械产业景气度高企。7月国内市场大挖、中挖和小挖销售1762、2680、4874台,同比增长42.6%、40.8%、26.5%。7月传统上是销售淡季,挖机销量保持稳定增长,表明更新高峰期叠加下游基建、房地产、市政工程等需求持续性逐步得到市场印证。7月以来柳工、徐工机械、三一重工等行业龙头公司先后发布半年度业绩预告,18H1归母净利增速普遍达到100%以上,其中挖机龙头三一业绩预增180%-210%,大超市场预期。此轮挖掘机行情是市场自然出清后的真实需求的反应,增长基础更加牢固,产业链主机厂更加成熟理性,产业未来整体发展有望持续向好。

   
(1)更新周期到来是需求动力之一,2009~2011年销售的产品将分别在2017~2019年进入更新周期,环保执法加严加速了老旧设备退出。

    评论

   
出口数据靓丽,海外需求向好,亚非拉美基本不受贸易战影响。7月我国各类挖掘机出口销量1786台,同比大幅增长171.0%;2018年1-7月挖机出口量10681台,同比涨幅118.7%。年初以来国产挖机出口销量持续高增长,表明海外需求向好,中国品牌挖机主要布局在亚非拉美市场,基本不受贸易战影响。伴随着国产零部件的逐步成熟,国产品牌竞争力和市占率有望进入持续提升的大周期。

   
(2)工业、地产和基建投资推动大行情。基建投资占比逐渐提高带动小挖增长,房地产触底反弹、增幅放缓导致中挖需求较温和。

   
11月挖机销量维持高位,小挖占主体、中大挖增速更高。今年四季度以来,挖机销量在基数提高之后,仍保持了单月80%以上的高速增长,11月单月销量1.38万台、增速107%。产品结构上,小挖占据销量主体、中大挖增速更高,11月小挖销量7650台、同比增长101%,销量占比59.4%;中挖销量3273台、同比增长155%,销量占比25.4%;大挖销量1962台、同比增长132%,占比15.2%。今年1-11月挖机累计销量已达到12.6万台,预计全年销量约14万台、同比翻番增长。

   
基建投资政策风向转变,工程机械行业持续复苏:7月以来国内货币及财政政策趋于宽松,中央政治局会议再提基建补短板,基建投资政策拐点已现,上游工程机械板块将迎来估值修复行情。我们预计挖掘机行业高景气度将长期持续,2018年挖掘机销量有望超过18万台,增速超过30%。

    (3)大宗商品和建材涨价带动重型装备需求。

   
下游投资回暖、二手机出清、更新需求释放,多因素叠加延长景气周期。今年固定资产投资整体增速放缓,但仍保持增长,尤其是采矿业投资回暖,带动大挖销量增长;且前10月环境治理投资增长24%、水利建设投资增长23%,带动中挖、小挖销量增长。从行业本身看,二手机库存逐步消化出清,存量设备更新需求充分释放,带来行业销量高增长的持续。根据协会数据,目前十年挖机保有量约130万台,整体规模趋于稳定、每年有2%左右的小幅增长,未来存量设备更新将成最主要的需求来源,预计明年行业销量增速区间10%-30%。

   
投资建议:经过2017年的复苏后,行业内公司历史包袱逐渐出清,报表修复,板块整体进入业绩释放大年,继续看好柳工等主机厂龙头。柳工有望以行业速度2倍以上的增速发展:(1)公司挖机行业拓展成效显著,市场占有率有望上升至7.50%,业务结构改善,挖机有望成为第一主业,公司业绩更具弹性;(2)公司全球化品牌战略稳步推进,一带一路及海外市场增量市场加速发展,有望在未来几年持续获益。(3)公司一季度主动自筹资金1.55亿元,加大挖机的产能投资,成为此轮周期中最先进入产能扩张的主机厂。继续重点推荐一线主机厂和核心液压件供应商柳工、恒立液压、三一重工、徐工机械和艾迪精密。

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