《HOME专栏》铜出口飙涨 是礼仪之邦积滞腹胀依然LME食欲大开?

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(本文作者为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

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2012年3月23日,上海洋山港附近一家仓库,一名工人在搬运铜板材。REUTERS/Carlos
Barria

图中为必和必拓在澳洲南部一家矿厂内的精炼铜板,摄于2016年5月24日。
REUTERS/Sonali Paul

资料图片:上海洋山深水港附近一处仓库中存放的铜板。REUTERS/Carlos Barria

撰稿 Andy Home

伦敦6月10日 – 对期铜多头来说,这是很煎熬的一周。

撰稿 Andy Home

必赢网,伦敦8月26日 – 目前又有一大波铜流入伦敦金属交易所仓库。

伦敦金属交易所指标三个月期铜挫跌近250美元至每吨4,498美元,来到2月以来最低位。

伦敦6月23日 –
中国5月份出口85,000吨精炼铜,为纪录第二高月出口量,仅次于2012年5月份的102,000吨。

本周LME新增铜库存总计73,325吨,将该交易所铜库存总量推高至271,575吨,为去年10月以来最高水平。

期铜如今挑战失宠的期铅,看谁才是今年迄今表现最糟的基本金属。

中国为全球最大的铜消费国,铜市愈发习惯于追踪中国的铜进口情况,但是现在不得不担忧中国有更多铜正在出口的路上。

至于这些铜从何而来,并不是什么大谜团。LME新加坡和韩国仓库飙升的流入量与中国的铜出口规模大致对应。

这并非是源自宏观经济不利因素。举例来说,期锌周四刷新一年高位,站上每吨2,100美元。

尤其是6月初,有大量铜涌入伦敦金属交易所的亚洲仓储库,比如新加坡和韩国等。

而且从某种程度上讲,这只不过是过去几个月库存再平衡的一种延续,将中国今年稍早囤积的高库存注入库存大降的LME系统中。

这反而是跟LME铜库存激增有关,在本周的前四天LME仓储系统的铜库存达到65,550吨。

这种担忧可以理解。

但是和6月初LME流入量增长小高潮不同的是,这一次伦敦期铜近月合约并未见到明显的多空大战痕迹。

周四时LME金属库存变化显示,铜最新库存创下四个月高位213,225吨。

鉴于有越来越多的证据表明,中国的制造业需求步履蹒跚,而上半年的铜进口却表现强劲,不免令人惊讶。

如果没人在被迫针对空仓交割金属,另一个可能的解释就是,这是中国在挤出过剩金属。

乍看之下,这可能只不过是近来全球库存从过度饱和的中国向逐渐减少的LME市场移转的过程有所加速罢了。

随着国内产量也在强劲增长,5月产量同比大增7%,而且夏季制造业淡季很快到来,很容易让人认为,5月的出口飙升是对中国市场饱和的警示信号。

若果真如此,则将意味着,已经在供应链原材料阶段明显可见的铜过剩,最终开始在精炼铜环节显现出来。

但流入的时间和规模表明这不只是基本面问题而已。

但5月份铜流动极为异常的表现,可能不光说明中国的情况,同时也反映了伦敦铜市的状况。

2016年中国精炼铜出口图表:tmsnrt.rs/2bnKQDl

市场的两大势力在争夺伦敦期铜价差控制权,本周的事件完全可以说明这一切。

图表:2015年中国精炼铜出口统计 tmsnrt.rs/28N70th

2016年中国铜出口及LME仓储铜流入图表:tmsnrt.rs/2bU4N2u

**主要趋势**

图表:2016年中国精炼铜出口统计 tmsnrt.rs/28N74td

**LME入仓 VS 中国出口**

本周流入的铜主要集中在LME的四个仓储地点:新加坡、台湾、以及韩国釜山和光阳。

**铜出口**

在北半球夏季制造活动放缓期间,LME的铜库存呈增长趋势,并非罕见现象。

自4月初以来,这四个地点就不时地有铜运抵,基本上与中国今年前几个月出口情况相符。

中国数年来都是精铜净进口,即便与进口不可同日而语,这一点很容易被遗忘。

金属登记仓单活动散布于众多LME交割点,包括英国的Hull,西班牙的Bilbao以及美国的几个地点,也符合这种模式。

中国4月铜出口触及近两年高点32,400吨,1-4月累计出口达到75,500吨。当本月稍晚公布完整的贸易数据时,才能知道5月出口了多少。

虽然中国对精铜出口征收15%的出口关税,但一些大型铜生产商则享有增值税出口退税。

但真正突出的是新加坡和韩国交割点的金属入仓流量加速。自6月初以来,新加坡接收了近9.5万吨铜,韩国接收了10.3万吨。

普遍看法是,鉴于中国港口保税区库存高企和实货市场升水疲弱,出口将保持强劲。

中国去年总计出口211,600吨,三大出口目的地分别为:台湾,马来西亚以及越南。

在同期的中国铜出口数据中,新加坡和韩国都很突出。

在LME现货升水和LME仓库运营商激励措施的吸引下,少数获准不需缴纳出口税就可以出口铜的中国炼厂,也许已经在大量出口。

今年头四个月铜出口实际上是下降的,比上年同期下降了7%,降幅为稍低于6,000吨。

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