核电新机组核准启动千亿市场 六股布局良机

图片 2

收到拆迁补偿款,归母净利润大幅增长:公司上半年归母净利润9890万元,同比增长292.99%;扣非后归母净利润为-3926万元,同比下降-276.86%。报告期内公司的非经常性损益1.63亿,主要来自于拆迁补偿款。从公司主营业务来看,两块主要业务短期内承压:(1)母公司的通风设备业务主要受到下游核电项目核准进度的影响,上半年营业利润为-3576万元;(2)全资子公司中兴装备的能源管件业务受到原材料价格和下游景气度等因素的影响,收入和毛利率均有所下降,净利润158万元。

业绩低于预期待厚积薄发

核电新机组核准重启千亿级市场整装待发

   
核电项目核准有望年底重启,公司有望显著受益:核电是公司通风设备业务的重要下游行业,核电项目的开工招标进度对公司业绩影响很大。从2016年至今,受到AP1000示范项目的进展情况等因素影响,国内核电项目核准数为0,这是导致公司业绩承压的最重要的原因之一。2017年8月,中核集团宣布全球首堆AP1000核电机组三门一号即将启动装料环节,装料之后将是机组并网发电,我们认为在三门一号并网后,今年年底我国核电项目有望迎来集中核准。南风股份是我国核电通风设备领域的龙头,核电项目核准一旦重新开启,公司营业收入和毛利率都将显著增长。

   
公司2017年业绩增长来源于冶金,其受益于去产能政策红利带来行业景气度提升营收增长42.73%。核电业务保持平稳,而能源装备业务虽然营收增长16.88%,但毛利率下降12.03个pct,导致最后的毛利贡献较去年反而有所下降。总体来看,公司毛利率下降4.2个pct,同时期间费用率下降3.48个pct,抵消部分影响。投资收益因购买银行理财较去年同期有大幅增长,贡献了17.25%的营业利润。经营活动现金流大幅好转。报告期内公司收购了瑞帆节能,并在第四季度实现利润并表,贡献了5.34%的营收。

位于广东太平岭核电厂和福建漳州核电厂的核电机组预计在6月份开工建设。这将是自2016年以来,中国首次启动建设新的核电机组。太平岭核电厂一期两台“华龙一号”核电机组工程总投资约412亿元;同样,漳州核电厂一期两台“华龙一号”核电机组工程总投资也超过400亿元。

   
投资建议:核电是公司业务的重要下游行业,核电项目的开工招标进度对公司业绩影响很大。受AP1000示范项目进展的影响,2017年国内尚无新的核电机组获得核准,公司短期业务承压。综合考虑行业景气度、非主营业务收入等因素,调整2017年、2018年、2019年的EPS预测分别为0.29元、0.38元、0.52元(原预测为0.26元,0.66元,0.73元),对应目前股价的P/E值分别为40倍,30倍,22倍。我们认为发展核电是国家的重要战略,虽然短期内行业景气度受到不确定因素影响,但长期的发展趋势仍值得看好,若核电项目核准重新开启,公司将显著受益,因此仍对公司维持“推荐”评级。

    收购瑞帆节能带来增长动力

东兴证券认为,强逆周期属性助力核电新项目上马。在经济遭遇下行压力的情况下,自主可控、清洁高效、稳增长效应突出的领域成为重点发展对象,核电完全具备上述特征。

   
风险提示:(1)核电项目核准速度继续低于预期;(2)原材料价格大幅上涨导致毛利率下降;(3)宏观经济不景气,中兴装备下游需求下滑。

   
公司通过收购瑞帆节能,布局合同能源管理在冶金行业的运用,实现了公司业务向“能源环保+节能服务”延伸。瑞帆节能去年全年实现扣非后净利润2720.79万元,达到公司净利润的45%,根据业绩承诺,瑞帆2018年、2019年、2020年达到3900万元、4500万元、5200万元,有望为公司带来业绩增长动力。

国信证券认为,核电产业链迎来布局机会。单台核电机组投资约200亿元,其中对应设备投资约100亿元,按照每年6-8台核电机组估算,预计未来年均核电设备市场规模600-800亿元。建议关注核电主管道龙头台海核电、核电阀门龙头江苏神通、核电主泵泵壳及核级屏蔽材料供应商应流股份。

    新一轮核电机组核准潮有望开启

太平洋证券认为,一带一路空间巨大,核电出口渐入佳境。“一带一路”广阔的市场空间为能源合作提供了得天独厚的有利条件。沿线国家64个,许多国家核电仍是空白。根据WNA数据,2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,约合200GW的新增装机,按照14元/W的比投资,合计投资约2.8万亿,如我国得到20%的市场份额,预计到2030年我国核电产业出口规模累计将达5600亿元。和高铁一样,核电已然成为代表我国高端装备制造的靓丽名片。核电仍具有较大装机空间,将在十三五后期迎复苏。目前,我国大部分采用的是压水堆核电技术,未来AP1000、CAP1400、华龙一号等第三代堆型将在中国核电领域占据重要地位。截至2019年1月,我国在运核电机组达到45台,装机容量4590万千瓦,排名世界第三;在建机组11台,装机容量1218万千瓦。三代核电新机组核准已停摆3年,88GW总装机目标未变,堆积的机组有望在十三五后期批量释放,同时按每年出口2台机组估计,则每年新增机组可达10台。按单台140亿测算,市场空间超过1400亿,其中设备市场可达800亿。目前我国能源结构面临低碳化转型,随着第三代技术得到验证,核电新一轮发展周期有望到来。建议关注短周期设备、提前布局核废料处理的相关标的,推荐东方电气、应流股份、久立特材、江苏神通、中国核电。

   
据测算核电每年阀门维保市场达2亿元,为公司核电业务收入提供保底保证。2017年核电机组核准不及预期,公司核电订单略有下降但仍达到2.9亿元,为今年核电业务稳定提供支撑。目前三门1号机组已参与浙江省2018年电力直接交易,预示着年内该机组很可能被批准装料,进而有望开启后续三代核电机组核准进程,公司未来2-3年的业绩增长可期。

另外,中广核技实际控制人为中广核集团,是中广核集团唯一的A股上市平台。中国核建为核电建设龙头企业。中核科技在核电阀门领域市场份额居行业前列。

    募投项目建设进程低于预期业绩难释放

图片 1

   
报告期内公司实行配股用于阀门服务快速反应中心项目,打造“制造+服务”一体化。但由于环保、安全方面的因素投资进度低于预期,未来业绩释放不确定性增加。

久立特材:油气好转驱动业绩翻倍

    投资建议

久立特材 002318

   
我们预计2018/19/20归母净利润为0.77/0.88/1.00亿元,EPS为0.16/0.18/0.21元,给予“增持”评级。

研究机构:中泰证券 分析师:笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期:2019-03-19

业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内公司实现营业收入40.63亿元,同比增长43.42%;实现归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长126.89%;对应EPS为0.36元,四个季度EPS分别为0.06元、0.10元、0.10元及0.10元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,折合EPS为0.16元。此外,公司拟以未来实施本次分配方案时股权登记日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元;

经营数据:2018年公司无缝管和焊接管合计生产9.5万吨,同比增长23.3%,其中无缝管产销量分别为5.03万吨和5.07万吨,同比增加0.72万吨和0.80万吨,以销量折算吨钢售价45001元、吨钢成本32612元及吨钢毛利12389元,同比分别提升6980元、4094元及2886元;2018年焊接管产销量分别为4.47万吨和4.51万吨,同比增加1.07万吨和1.17万吨,同样以销量折算吨钢售价26065元、吨钢成本19594元及吨钢毛利6471元,同比分别提升2244元、435元及1809元;

财务分析:公司2018年毛利率25.06%,同比上升3.59个百分点,其中无缝管和焊接管毛利率分别同比上升2.54及5.26个百分点;期间费用率15.89%,同比上升0.59%,其中管理费用同比增长96.66%,主要系本期确认股份支付所致;净利润率7.58%,同比提升3.04个百分点;资产负债率36.51%,同比下滑3.08%;加权净资产收益率10.04%,同比去年翻倍;

业绩创历史新高:2018年业绩不仅创上市以来新高,且较同期翻倍有余,最核心的原因在于下游石油化工行业投资增速出现明显回升,公司传统产品订单相应增加,具体订单既包括国内中石油、中石化及中海油相关订单,也包括给英国BP项目供应长距离输送用双相钢管线管。2019年业绩增速或边际放缓,一方面产量增速放缓,2018年无缝管和焊接管合计销量9.58吨,同比增加1.96万吨,在此基础上,2019年公司计划实现工业用成品不锈钢管销量9.97万吨,同比增加0.39万吨;另一方面订单增速或放缓,公司新兴产品研发推广还处于试运行阶段,利润来源仍主要集中于传统产品,而传统产品应用集中在油气开采,虽然油气景气度自底部回升至少持续2-3年时间,但公司除完成前期未完成订单外,新增大订单仍需建立在产能瓶颈突破的基础之上。此外,2018年核电反应堆审批进度低于预期,未来仍存在不确定性;

投资建议:公司盈利受下游景气度回升翻倍反弹,随着油气周期持续,公司相关订单相对稳定,弹性来源于产量释放及下游核电超预期推进。我们预计2019-2021年EPS为0.34元、0.34元及0.36元,维持“增持”评级;

风险提示:公司产品订单不及预期。

图片 2

中国核建:业绩稳定增长,期待核电重启

中国核建 601611

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期:2019-01-31

事件:

公司发布2018年业绩预告,初步核算公司2018年归母净利润增加4541万元到1.15亿元,同比增长5.32%到13.54%,略低于申万宏源22.62%的增速预期。

投资要点:

相关文章

Leave a Comment.