欧菲科技:必赢Q3展望利润增长加速,光学卡位迎来收获期

摄像头模组业务带动上半年业绩快速增长。公司上半年扣非归母净利润同比增长66%,Q2扣非增速46%,实现了快速增长,主要得益于:1)摄像头模组出货2.45亿颗,同比增长23%,收入同比增长54.3%达到102亿,其中双摄占比提升至21%达到5200万颗;2)触控显示业务收入同比增长6.8%达到56.5亿;3)屏下指纹模组顺利出货,平滑传统指纹收入的下滑;4)汽车电子业务同比增长62%达到2.1亿元。

前三季度营业收入和归母净利润创同时期新高

事件:

   
业务结构持续优化,毛利率大幅提升。公司Q2毛利率15.34%,同比增长3.17个百分点,主要得益于公司各项业务结构持续优化:1)双摄、高像素出货占比提升,同时广州工厂整合后盈利能力同比大幅改善,带动摄像头模组业务毛利率同比提升4.35个百分点;2)屏下指纹顺利出货,指纹模组毛利率同比也有1.96个百分点的改善;3)在国际大客户的触控业务良率稳步提升,份额加大,带动触控显示毛利率同比提升2.5个百分点。

   
2017年前三个季度公司营业收入244.57亿元,同比增长29%,已经接近去年全年水平。公司实现归属于母公司股东的净利润10.22亿元,同比增长80%,高于过往全年盈利。实现扣非净利润7.9亿元,同比增长58%。营业收入和归母净利润创同时期新高。

   
公司发布2018年中报,2018H1公司实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%;归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%;扣除非经常性损益的净利润为6.85亿元,同比增长66.06%。
同时,公司发布2018Q3业绩预告,预计前三季度归母净利润变动区间为13.3-15.3亿元,同比增长30%-50%。

   
Q3展望利润增长加速,光学卡位迎来收获期。前三季度公司展望归母净利润同比增长30%-50%,即Q3增速为45%-96%,增速环比大幅改善。进入下半年消费电子出货旺季,公司双摄/三摄占比继续提升,国际大客户触控业务盈利能力也将持续改善,同时,大客户TP触控膜和压力感测膜的切入,以及屏下指纹的快速渗透,都将给公司带来新的利润增长点。公司在光学技术创新有着深度的布局,在屏下指纹、OLED薄膜触控、3Dsensing储备深厚,明年我们预计屏下指纹、柔性OLED和3Dsensing在国产品牌也将有较好的渗透,将为公司带来更大成长空间。

   
公司预计2017年实现归属于母公司股东的净利润12.9~15.8亿元,同比增长80%~120%。

    点评:

   
盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为20.3、28.4、38.6亿元,实现EPS0.75、1.04、1.42元,对应PE为20.7、14.8、10.9倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

必赢,    毛利率、净利率、ROE(加权)同比均有上升,期间费用率略有提升

   
1.公司半年度收入符合预期,归母净利润符合预期,业绩展望符合预期。上半年公司归母净利润为7.44亿,处在一季报预告区间中值。上半年公司毛利率为15.32%,同比提升3.21个百分点,环比一季报提升0.17个百分点。Q2单季度扣非归母净利润3.86亿,同比增长46%,环比增长29%,符合预期。
2018Q3公司预告归母净利润中值为14.3亿,同比增速40%,2017H1由于有收购导致的负商誉,预计扣非后增速远高于40%。

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