股基冠军短命魔咒缘何难解:A股风格转换复杂多变

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  2015年的A股市场可谓是惊心动魄,在这样大起大落的行情下,偏股型基金的业绩同样跌宕起伏,冠军之位也是不断易主。还有不到半个月的时间,这场公募基金排名战就将落幕,但由于今年行情的复杂多变,这一悬念似乎比往年更加扑朔迷离。

  临近年底,股基业绩冠军争夺战再度打响,各大基金公司拭目以待最后的冠军归属。从公募基金史上看,股基冠军往往短命,当年打下的江山第二年便会拱手让人,因此公募基金也有冠军魔咒之说。那么,为何股基冠军难以守住江山,基金公司为了年末冠军的争夺不惜通过互相砸盘、扎堆持股等方式博收益是否必要,投资者又该如何看待股基冠军的光环,值得深思。

    谢丹敏

  偏股型基金榜首换脸

  冠军争夺再起

  临近年末,公募基金年度排名战始终是投资界热议的一大话题,今年也不例外。

  今年以来,公募基金冠军战硝烟四起。从年初至三季度末,偏股型基金业绩冠军一直被富国低碳环保牢牢把握。到了10月末,长盛电子信息主题成功反超,问鼎冠
军。但进入12月后,偏股型基金领跑者再度易主。12月8日,易方达新兴成长以8个百分点的优势超过了长盛电子信息主题,登上了榜首宝座。

  2015年A股市场的大起大落,让公募偏股基金的业绩起伏不定,好在四季度的筑底反弹让基金公司在年底又迎来一波“吃饭”行情,还有14个交易日,2015年度偏股基金的收益冠军也将揭晓,北京商报记者注意到,随着行情和基金经理操作的变化,偏股基金收益冠军也在不断易主。

  截至目前,易方达新兴成长基金(000404)以153.14%的净值增幅超过最近两月领跑的长盛电子信息主题基金,跃居今年以来开放式基金(主动型)净值排名第一位。

  股指震荡和调整往往是基金冲刺和反超的绝佳时机。11月初的连续大涨结束之后,近一个月来的市场已转入了一种焦灼状态。从11月10日开始,A股连续盘整巨震,大盘曾数次酝酿风格转换,最终均未有明显的成果,成长风格仍然占据上风。

  同花顺iFinD数据显示,截至三季度末,业绩冠军的席位还被富国低碳环保混合以119.07%的高收益牢牢把握,但到10月末,收益第一名却换成了长盛电子信息主题混合。本周偏股基金冠军再度易主,12月8日,易方达基金[微博]旗下易方达新兴成长混合以157.67%的高收益,跃升至第一名,长盛电子信息主题混合被挤下,位列第二名。

  尽管离最终排名揭晓的日子仅剩下最后14个交易日,但在多数业内人士看来,截至目前公募基金年度冠军花落谁家仍有悬念。

  上周(12月7日~11日),在大盘与创业板均出现调整的情况下,大部分权益类基金都有不同程度的回调。但易方达新兴成长不仅借机成功登顶,年内收益也创
出新高。截至12月15日,易方达新兴成长的年内收益率为160.31%,领先排名第二的长盛电子信息主题3.8个百分点。

  虽说仅有14个交易日,但最后年度冠军是否就归属易方达,言之尚早。同花顺iFinD数据显示,截止到12月9日,偏股型基金业绩榜单前五名分别是:易方达新兴成长混合、长盛电子信息主题混合、富国低碳环保混合、新华行业轮换灵活配置混合A和浦银安盛新兴产业混合,今年以来收益分别是157.67%、149.65%、144.42%、142.29%和131.02%,前五名的收益差距均不大,可谓贴身肉搏。

  基金暗战排名:悬念仍存

  11月以来,有22只基金逆市上涨超过20%,易方达新兴成长以26.05%的涨幅居首。记者发现,同门基金协同作战现象颇为明显。中邮多策略、中邮核心
主题、中邮核心成长涨势凶猛,浦银安盛战略新兴产业、浦银安盛消费升级、浦银安盛红利精选抱团反攻,这些基金今年以来的排名也有明显上升。

  事实上,早在今年三季度末,不少绩优基金就已经逐步加仓奋力追赶。数据显示,在目前收益前十的偏股型基金中,长盛电子信息主题混合、华宝兴业服务混合、宝盈新价值混合、浦银安盛精致生活、浦银安盛新兴产业混合等三季度末股票投资仓位均在70%以上,其中浦银安盛新兴产业混合的仓位已经高达94.52%,接近满仓水平。

  据Wind资讯统计,截至12月11日,易方达新兴成长基金今年以来累计净值增幅为153.14%,分别较排名第二、第三的长盛电子信息主题基金、富国低碳环保基金146.62%、139.86%的业绩高出6.52、13.28个百分点。

  目前,公募基金年度冠军花落谁家仍有悬念,入围前十的基金可谓是贴身肉搏。其实,不少绩优基金早就已经逐步加仓奋力追赶。长盛电子信息主题、华宝兴业服务
优选、浦银安盛精致生活、宝盈新价值、大成中小盘的三季度末股票仓位均在70%以上,其中浦银安盛战略新兴产业的仓位已经高达94.52%,接近满仓水
平。

  在钱景财富CEO赵荣春看来,目前市场行情走势并未明朗,风格演绎的剧情朝着什么方向发展,迷雾重重,各方对于后市的预期莫衷一是,基金排名战的结局难以预料。

  尽管易方达新兴成长基金的优势尚佳,但不到最后关头,无论易方达基金[微博]还是任何一家基金公司都不敢打包票称“冠军就是属于我”。

  领跑基金换位不是偶然

  江山易打难守

  随着股市行情的波动,基金位次也有变化。11月长盛电子信息主题基金还领先第二名新华行业灵活基金10多个百分点。如今,它们的优势被原本排名靠后的易方达新兴成长、富国低碳环保逐渐取代。

  “有些情况的发生似乎并不那么意外,领跑基金的换位有着更为深层次的原因。”济安金信基金评价中心主任王群航向记者表示,两家公司的综合实力相差较为悬
殊,虽然都是“老10家”,但一个是体量排名第一梯队的全效资产冠军,另一个则一直较为低调。不仅如此,基金经理在投资风格和运作方式上的差异,也导致了
基金业绩上的分化。

  尽管股基冠军历年来都被基金公司所追逐,但纵观整个公募基金发展史,除了公募“一哥”王亚伟管理的华夏大盘精选两次夺得年度收益冠军外,目前还没有同一位基金经理或同一只产品两度问鼎,想要蝉联更是难上加难,因此公募基金内有着“冠军魔咒”一说。

  时间再往前推,“探花郎”富国低碳环保也曾“例无虚发”。截至9月末,它以119.07%的净值增幅远远超出当时排名第二的长盛电子信息主题的20多个百分点,与易方达新兴成长的差距更是达到43.4个百分点。

  不难发现,排名靠前的这两只基金都颇为青睐中小创股票。今年三季度末,易方达新兴成长的前十大重仓股为达安基因、石基信息、通策医疗、中源协和、绿盟科 技、汉威电子、东方国信、高升控股、东方财富、金证股份。长盛电子信息主题多为TMT行业个股,前十大重仓股为东方财富、紫光股份、捷成股份、航天信息、 得润电子、焦点科技、奥飞动漫、东港股份、欣旺达、鹏辉能源。

  如2010年的股基冠军华商盛世成长股基,当年该基金以37.77%的收益位列股票型基金业绩榜首,但到了2011年年末,该基金排名却在245只同类基金中仅列190位,2011年收益大幅亏损29.1%。另外,2011年的年度股基冠军博时主题行业,在当年的熊市行情下顶住了压力,微跌9.5%大幅跑赢同类股基平均收益,不过到了2012年,该基金却跌出了偏股基金收益榜单前十。

  短短两个半月时间,富国低碳环保与易方达新兴成长的业绩被改写,差距由领先43.4个百分点变为落后13.3个百分点。鉴于此,未来半个月时间里,基金排名战出现新的变数实属正常。

  两只基金虽然有着共同的“小票”偏好,像是东方财富为两者共同的重仓股,但在持股风格上却截然不同。记者发现,易方达新兴成长的股票投资集中度高,重点做
好几只股票,特定时期对于基金净值增长的贡献度大。而长盛电子信息主题属于高度分散化投资,高流动性,高换手率,重仓股并非真的“重仓”。

  同样,2012年的股基冠军景顺长城核心竞争力,当年以31.79%的稳健收益夺得冠军后,2013年的景顺长城核心竞争力年化收益仅有21.17%,在同类326只基金中掉落至第109位。

  此外,排名微跌至第四的新华行业轮换配置A与第三名的业绩差距尚不足0.02个百分点,截至11日今年以来业绩增幅为139.69%。

  基金三季报显示,易方达新兴成长的前十大重仓股持仓市值合计占基金净资产的52.31%,其中位居前两位的重仓股达安基因与石基信息,分别占该基金净资产
的11.17%和7.47%。而长盛电子信息主题的前十大重仓股都只占基金净资产的1%左右,持仓市值合计占比为11.97%。显然,重仓股的表现对易方
达新兴成长的影响更大。

  2013年“80后”基金经理任泽松管理的中邮战略新兴产业凭借高达80.38%的收益率,毫无悬念地夺得年度冠军。2014年该基金中邮战略新兴产业年度收益排名却下滑到第14名,最终2014年度股基冠军被工银瑞信[微博]金融地产行业股基夺得,这也是基金史上第一只行业主题基金夺冠。今年工银瑞信金融地产这只以配置蓝筹股为重点的产品却不再吃香,该基金今年以来收益19.23%,大幅跑输同类基金37.5%的平均收益水平。由此不难看出,股基冠军的江山易打不易守。

  按往年的情况来看,根据目前的走势,年度冠军基本锁定于前四位。目前第一梯队前四名优势明显,领先第五的浦银安盛战略新兴产业10多个甚至20个百分点收益。

  此外,两只基金的运作方式也不同。长盛电子信息主题一直处于开放状态,而易方达新兴成长竟然有半年左右的封闭期。该基金自今年2月以来一直暂停申购,仅7
月9日~13日短暂开放,大有闭门专注提升收益的意味。理论上讲,基金的吸金效应可能给基金经理带来严重困扰,申购涌入的资金会加大操作难度,而封闭运作
机制更容易实现预期目标,对于提高基金业绩比较有利。

  魔咒缘何难解

  然而,2014年末的一场风格急转则给万千投资者上了一堂生动的风险教育课,其主题为:不到最后,一切皆有可能。

  基金重仓股,别随便跟

  一年一换的股基冠军不仅让基金公司感到无奈,押宝冠军的普通投资者更是被“坑”,买了上一年冠军基金第二年收益却大不理想,那么股基冠军的魔咒为何难以攻破?

  2014年11月央行[微博]降息拉响了蓝筹崛起的导火索,中石油、工商银行、中铁等大盘暴动让市场体会到了指数猛拉而个人“不在风口,满仓踏空”的尴尬。

  这边是基金年终排名进入最后的时刻,那边有人紧盯绩优基金重仓股,试图分一杯羹。但业内人士提醒,想要依靠这些重仓股票“不劳而获”,恐怕没那么简单。

  沪上一位基金经理指出,A股市场大多以结构性板块轮动行情为主,转换复杂多变,但偏股型基金大多有着自己固定的投资风格,通常不会因短暂的行情变动就打乱自己的投资思路和决策,这就决定了股基冠军难以蝉联,譬如2014年年底的大盘蓝筹行情的到来,让工银金融地产这样的重仓蓝筹股的主题基金赶上了东风,而中邮战略新兴产业与冠军擦身而过,因此股基冠军通常也是“靠天吃饭”。

  基金市场同样上演了风吹何处的故事,重仓小盘股的基金在最后时刻排名大幅下滑,而重仓大盘股的基金则享受到了留守的欣喜若狂。最为典型的是,任泽松执掌的笑傲市场半年多的中邮核心主题股票基金最终排名跌到了第六,而工银金融地产则以较大优势夺得当年股票型基金冠军。

  长盛电子信息主题有着并不多见的“高换手”,二季度末所持有的前十大重仓股,在三季报中一只都没有了,也就是说三季度的重仓股换手率为100%。根据过往
情况推测,三季度末所持有的重仓股,现在还都安在吗?此外,该基金重仓的每只个股比例都不高,第一大重仓股竟然只有区区的1.37%,而第十大重仓股的占
比是1.05%,即全部在1%~1.4%之间,重仓股并非传统意义上的“重仓”。

  济安金信研究中心副总经理王群航[微博]对记者表示,目前公募基金市场有上千只偏股型基金,风格百花齐放,在板块轮动的市场下,冠军的归属有着很大的运气成分,两次拿到冠军的概率太小了。

  今年以来,前10名第二梯队的是浦银安盛战略新兴产业、华宝兴业服务优选、益民服务领先、浦银安盛精致生活、宝盈新价值和汇添富民营活力A,今年以来的收益率分别为125.67%、117.26%、115.98%、110.77%、108.87%、105.02%。最后14个交易日,上述6只基金的任何1只基金只要站对风口,最终夺冠的概率也并非虚无缥缈。

  记者发现,部分排名靠前的基金重仓股近期涨幅不太明显,不排除基金经理已经调仓换股。易方达新兴成长11月以来的走势相当激进,显然早就做好了冲刺年终排
名的准备,但其重仓股在最近一个多月的表现并不好。从易方达新兴成长的净值表现看,对照三季度的重仓持股情况,可以推测该基金已经大幅调仓换股。

  事实上,正如上述分析师所说,我国的股市可谓变幻莫测,如2010年,A股市场成长风格明显,2011年市场呈现成长、价值快速轮动的态势,2012年价值风格优于成长风格,但2013年又是以创业板成长股带动小牛行情为主,2014年虽成长股行情依然延续,但12月的大盘股行情却决定了公募基金最终的赢家,今年股市行情更是经历了巨震。市场风格不断轮转,当行情发生变化时,若基金没有及时进行调整,其业绩往往会不尽如人意。

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