券商FOF进退维谷 费率高难操作必赢体育官方网站

  中国基金报记者 赵婷

  组合基金总体表现良好

  2015年即将过去,在这一年里,私募FOF发展得如火如荼,但公募FOF仍无音信。数据显示,今年公募基金数量(各类型分开算)已超过股票,公募FOF推出更待何时?

  基金产品数量的爆发和监管的放松信号让FOF产品迎来新机遇。然而,券商系FOF却在近年来戴上了“小众”、“边缘化”的帽子。中国基金报记者采访多位券商系FOF投资主办了解到,一旦公募FOF落地,券商系FOF难以御敌。受制业绩、双重收费、管理人策略等多重因素,券商FOF正陷入进退维谷的境地。

  中国证券报

  中国基金报记者 方丽 赵婷

  现状:份额持续下降

  随着我国资产管理行业全面打破刚兑、金融领域持续去杠杆,业内都在积极寻找降低组合投资风险、获取长期稳健收益的解决方案。在此背景下,组合基金以平滑风险、资金容量大的特点受到资金方的广泛关注。本文尝试对目前国内现存的组合基金情况进行梳理,使投资人能对此类型基金有一个更为全面的认识。

  在即将过去的2015年,私募FOF发展得如火如荼,日前基金业协会也曾公开表示鼓励大力发展私募FOF。相较之下,公募FOF的进展则显得有些迟缓。据基金业协会数据显示,截至10月底,整个公募基金数量为2557只,加上11月和12月成立的新基金数量,目前全部基金(各类型合并)的数量距离A股数量仅咫尺之遥。若各类型分开计,在今年3月,公募基金数量已超过A股。公募FOF的推出更待何时?

  Choice统计数据显示,截至12月5日,由券商发行且在存续期的FOF产品共37只(A类、B类合并计算)。除今年新发产品外,券商系FOF产品从成立以来份额呈持续下降趋势。在三季报中,甚至不少券商FOF出现净赎回。

  目前国内组合基金管理机构主要有公募基金、保险资管、券商资管、私募基金等,下面我们将对这些不同管理机构的组合基金分别进行分析。

  中国基金报记者采访了北京、上海、广州、深圳多家基金公司。目前有意布局的多数基金公司前期已做足准备工作,目前是暂停筹备,等待具体细则落地,但也有激进者组建了基金研究团队,从专户FOF入手做足准备工作,也有小型公司对于FOF处于观望状态。

  此外,据记者不完全统计,尽管约有40家券商发行过FOF产品,但大多券商也仅有1只。沪上多家券商资管人士对记者表示,公司发行FOF产品多为尝试性,接下来并无再发FOF的计划。

  公募组合基金

  边等细则边布局

  尽管产品发展看似止步,但记者注意到,今年券商新发FOF数量创近几年新高。统计显示,今年共成立14只券商FOF,其中12只在6月份成立,另外2只成立于4月份。

  信息最透明

  “有想法、没落地。”是目前公募基金对公募FOF的一种主流态度,不少公司以专户FOF当“练手”。

  “这和今年上半年牛市行情下,公募基金产品数量爆发式增长有关。同时,也让券商趁机发展旗下的券商理财产品。”沪上某券商资管人士对记者分析。

  2017年9月,国内首批公募FOF基金正式获批,公募FOF的推出,也被誉为改变资管格局的新力量。首批拿到FOF发行批文的基金公司包括华夏、南方、建信、嘉实、海富通、泰达宏利6家公司。最终6只FOF基金成立规模合计166.36亿元,华夏聚惠以总规模46.91亿元居于首位,其次是南方全天候达33.09亿元。其后证监会于2018年3月和4月分别公布第二、第三批公募FOF名单,三批FOF总计14只,而等待批文的FOF基金还有90余只。

  据一位公募基金公司产品设计人员表示,目前该公司内部已基本完成公募系FOF的产品设计工作,在具体产品类型上将进一步拓展,不过筹备工作推进比较缓慢。“公募系具体细则的推出估计要先等征求意见稿发布,但目前市场对征求意见稿具体何时出台还没有明确说法,只能等待。”她表示。

  业务继续向前一步似乎也并不容易。另有券商资管人士表示,过去FOF产品的业绩不突出,客户的认知也不全面,FOF在众多理财产品中难有竞争优势,券商也就没有把它当成卖点。

  由于暂时没有配套的监管文件,国内目前尚未有公募MOM推出。同时由于基金专户数据的缺失,在基金专户层面的FOF及MOM基金数据难以获取,因此以下内容均围绕已发行的公募FOF展开。可以看到,得益于公募基金的信息披露管理制度,公募FOF是所有不同派系组合基金中数据最为公开透明的一类。

  而上海一家基金公司相关人士透露,“我们公司之前就研究了海外FOF发展、国内基金风格筛选、比对等,以及用不同策略进行模拟组合,包括股票类FOF、债券类FOF等。”

必赢体育官方网站,  另外,券商目前只能发小集合产品,投资的权限和范围比较宽松,但所成立的FOF设有10万元门槛限制,一旦公募FOF细则落地,在市场上显然难与公募基金竞争。这也是券商暂停集合理财类FOF产品,转而积极筹备待战公募FOF的因素之一。

  截至2018年5月31日,已发行公募FOF基金8只,首批6只基金从发行后到2018年一季度末,规模有较大幅度缩水,随着2018年5月份2只新基金成立,公募FOF总体规模出现一定回升。

  记者从基金公司了解到,不少基金公司认可FOF为发展的方向,但因为政策没有放开,公募系FOF基金筹备工作仅在产品大方向设计层面,更多是在专户上做文章。

  问题:费率高难操作

  汇总整理公募FOF的部分信息可以发现:

  如广州一家基金公司人士就表示,该公司目前正计划发行一款一对一的FOF专户产品。沪上一位公募市场部总监也表示,正在筹备专户FOF产品。

  除了产品设计问题,券商系FOF在操作上也往往被“吐槽”,首当其冲的便是双层管理费。券商系FOF固定运营费率明显高于公募产品,从长期复利考虑,对投资者收益产生影响。

  1)从投资范围来看,除海富通聚优精选定位为主要投资股票型、混合型基金,投资比例达可70%-95%,其余7只FOF基金权益类资产投资比例大部分为0-30%,泰达宏利全能优选上限稍高达到40%。

  沪上另一家大型基金公司产品经理也表示,FOF和MOM是专户产品的一大特色。“专户产品在投资范围上相对自由些,可以成为公募系FOF产品的一个演练场,我们很重视公募系FOF,未来细则出台肯定会积极布局。”

  也有业内人士直言,在国外较为成熟的FOF,在国内却显得“鸡肋”,公募FOF也迟迟未能推出,监管措施不完善是重要因素之一,还存在很多灰色地带。

  2)从资产配置方法来看,大部分公募FOF采取风险平价模型,建信福泽安泰和中融量化精选采用固定的战略资产配置比例并辅以战术配置调整。

  需要指出的是,目前基金公司专户FOF多数是针对自家旗下基金投资。相对来说,这些基金公司对自家基金投资经理的风格、特征很了解,对基金业绩分析和基金经理考核也较有心得,理论上也会表现更好。

  从操作层面,沪上某券商资管FOF基金经理对记者表示,整个公募基金缺乏长跑型基金经理,基金产品策略、风格、业绩等变化都比较快,而FOF产品频繁操作也存在一定难度。此外,基金中有些业绩靠前的产品,往往会限制规模,阶段性存在长期封闭,也比较难买到。

  3)从选基方法来看,除海富通聚优精选限定范围是在历届获得金牛奖的基金中作二次筛选,其余7只FOF基金选基方法各有不同,总体都是从基金产品、基金经理、基金公司三个维度采取定量与定性相结合的评价筛选方法。

  不过,也有一些中小型基金公司并不热情,认为这类产品还需要人力物力布局,是否能获得如美国般大发展还很难说。

  建议:更新理念与放宽限定

  根据2018年基金公司披露的一季报,我们对公募FOF基金持仓数据进行汇总分析,统计了不同资产类型占基金资产净值比例,可以看到各家在资产配置上各有不同,基金类占比高低不一,大部分基金以基金类、现金类资产为主,有两只FOF基金配置了债券类资产。

  渠道、人才成“痛点”

  另有券商资管投资主办表示,FOF基金经理对产品的认识和操作思路亦是制约FOF发展的瓶颈之一,在他看来,部分FOF基金经理没有担负起相关职责去挑选基金,反而根据自身的偏好,去挑选对应个股的基金,使FOF没有起到分散风险的作用。在该投资主办看来,FOF产品整体资产配置的理念需要更新,管理一只FOF基金更需要宏观的大类资产配置思维。

  我们将公募FOF基金前十大重仓基金进行分类汇总后可以看到:

  人才和渠道,或成为公募系FOF布局的两大痛点。

  此外,上述投资主办还建议,从投资层面看,FOF投资中的“双十限定”有待适当宽松。按照当前规定,FOF买入同一家基金公司发行的基金不能超过10%。但如果配置指数型基金,市场上可能只有几家基金公司擅长指数产品,若两三家公司就囊括了市场上优质指数基金,那最多也只能配置30%的相关产品。

  1)大部分公募FOF前十大重仓基金占基金资产净值比例为70%左右,海富通聚优精选集中度最高,前十大重仓基金占净比达88.58%,华夏聚惠稳健目标集中度最低,前十大重仓基金站净比达31.31%。

  首先是人才。FOF是以基金为主要投资标的的产品,而目前公募基金已超过3000只(各类型分开算),已然超过了股票的数量,如何选择优秀基金以及进行大类资产配置都极为考验基金经理的管理能力。

  2)除定位为主要投资股票型、混合型基金的海富通聚优精选前十大重仓基金以强股混合型基金和股票ETF为主,其他几只公募FOF基金的前十大重仓基金类型差异较大,整体以货币基金和债券型基金为主,其中建信建信福泽安泰前十大重仓基金中货币基金占比最高。另外,嘉实领航资产配置和泰达宏利全能优选配置了商品ETF,建信建信福泽安泰配置了QDII股票ETF。

  目前不少大型基金公司早已开始了基金等理财产品的研究工作。据深圳一家大型基金公司总监助理介绍,该公司内部早就设置了一个研究员专项研究基金,并撰写研究报告,主要针对固定收益类产品、分级基金、银行理财产品等,就是为专户FOF做准备。

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