宏观点评:政策微调改善市场预期,利好城投债和周期股

本周,外部争端带来的压力进一步加大,国内宏观政策利好的预期得到进一步强化。

本周,外部争端带来的压力进一步加大,国内宏观政策利好的预期得到进一步强化。
外围方面,本周值得关注的重要信息点包括:第一,7月25日,美国总统特朗普与来访的欧盟委员会主席容克举行了会晤,会后双方共同宣布,美国和欧盟达成“停火协定”,并达成重要共识,同意建立“零关税”框架。如果谈判顺利,美欧逐渐形成零关税贸易关系,那么加上此前欧日达成的零关税贸易协定,美欧日这三个最大的发达经济体之间将形成零关税自贸区。第二,中美大使在世贸组织总理事会上激烈交锋,火药味甚浓,美国大使指责中国的社会主义市场经济并不是市场经济、中国的贸易与投资方式是国家主导的,对于这些指控,我国大使也进行了一一的回击。第三,美国二季度GDP环比折年率4.1%(前值是2.2%),为2014年以来最佳,也是2008年金融危机以来第三高季度增长。
综合来看,美欧贸易问题取得了明显的进展,美国寻求与欧、日之间形成新的零关税贸易体系的意图将使得我国的贸易压力进一步加大。同时,美国自身正处于经济上行周期,国内经济形势具备的优势将使其在中美贸易战中受到的掣肘相对更小;相比之下,我国目前投资端已然明显承压,再叠加外贸领域的负面影响,整体的经济增长压力更大。

政策微调改善市场预期,利好城投债和周期股

   
外围方面,本周值得关注的重要信息点包括:第一,7月25日,美国总统特朗普与来访的欧盟委员会主席容克举行了会晤,会后双方共同宣布,美国和欧盟达成“停火协定”,并达成重要共识,同意建立“零关税”框架。如果谈判顺利,美欧逐渐形成零关税贸易关系,那么加上此前欧日达成的零关税贸易协定,美欧日这三个最大的发达经济体之间将形成零关税自贸区。第二,中美大使在世贸组织总理事会上激烈交锋,火药味甚浓,美国大使指责中国的社会主义市场经济并不是市场经济、中国的贸易与投资方式是国家主导的,对于这些指控,我国大使也进行了一一的回击。第三,美国二季度GDP环比折年率4.1%(前值是2.2%),为2014年以来最佳,也是2008年金融危机以来第三高季度增长。

   
国内方面,继上周五一行两会发布资管新规配套文件边际放松、释缓金融机构业务调整压力之后,本周国务院常务会议进一步释放政策利好:在政策方向上会议表示要“支持扩内需调结构”、“积极财政政策要更加积极”、“保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕”。具体而言,值得关注的内容包括:“有效保障在建项目资金需求,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”“对接发展和民生需要,推进建设和储备一批重大项目”。除此之外,26日李克强总理在西藏考察铁路施工现场时表示,“中西部基础设施建设滞后,要加快补齐这个短板,通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设,逐步缩小东中西部发展差距。”

   
国务院常务会议定调财政与货币政策,边际放松稳定经济增长。今年以来,以表外融资大幅收缩为代表的结构性去杠杆政策,是导致实体经济融资下滑的主要原因,叠加贸易摩擦的外部冲击,下半年经济增长存在较大的不确定性。在这个背景下,政策面出现被动放松,7月23日国务院常务会议对下一阶段经济发展做出部署,要求财政金融政策更好地发挥作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展:

   
综合来看,美欧贸易问题取得了明显的进展,美国寻求与欧、日之间形成新的零关税贸易体系的意图将使得我国的贸易压力进一步加大。同时,美国自身正处于经济上行周期,国内经济形势具备的优势将使其在中美贸易战中受到的掣肘相对更小;相比之下,我国目前投资端已然明显承压,再叠加外贸领域的负面影响,整体的经济增长压力更大。

   
在目前外围压力明显加大、外需面临较强不确定性的背景下,扩大内需将成为支撑经济的主要方式。本次国务院常务会议并未出现“去杠杆”的相关表态,同时对于融资平台的合理融资需求、资金断供导致的工程烂尾表示了重点关注,而对于重大项目的储备推进和加快中西部基础设施建设的部署,则使得以基建托底经济的预期有所强化。

   
积极财政政策要更加积极。1、减税降费力度进一步加码,在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上,将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业;对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元在9月底前要基本完成。2、加快地方专项债的发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。3、督促地方盘活财政存量资金,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾,保障在建项目资金需求。

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