内蒙一机:收到预付货款大幅增加,归母净利与现金流优化显著

事件:中铁总未来三年货运列车采购超千亿,公司铁路货车业务增长可期

事件:公司半年报发布,归母净利同比+47%,经营性现金流同比+247%

事件:

   
据7月27日财新网消息,中铁总透露,为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车(货运列车车厢)21.6万辆、机车(火车头)3756台,预计采购金额将超千亿元。过去5年,中铁总货车采购量总计12.55万辆,机车招标量不到2000台,这意味着未来3年货车和机车采购量将是过去5年总量的近2倍。公司旗下全资子公司包头北方创业主营铁路车辆业务,2017年实现营收11亿元,净利润0.36亿元,预计公司该板块业务将受益中铁总采购量的增加,有望成为公司新的业绩增厚点。

   
8月30日晚公司发布半年报,18H1营收50.82亿元,同比+10.91%,归母净利润2.89亿元,同比+47.28%,经营性现金流20.30亿元,同比大增246.75%。此外,公司存货21.83亿元,同比+32.80%,主要由报告期在产品未完工交付数量增加所致,预收款项52.53亿元,同比+58.70%,主要由报告期收到军方预付货款大幅增加所致。上半年公司基本面出现较大改善,盈利能力与现金流质量出现显著提升,全年业绩亦可期。

   
中国铁路总公司发布《2018-2020年货运增量行动方案》,总体目标指出,到2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨,较2017年增长30%,大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在90%以上。

    收入前瞻指标大增,现金流前瞻指标稳健,铁总\军方交付高峰已至

    中铁总未来三年货运列车采购超千亿,公司铁路货车业务增长可期

    观点:

   
4月28日发布一季报,Q1营收15.35亿元,同比+0.35%,与去年同期基本持平,但其他能够代表未来业绩指标的会计项目均出现显著增长:预收账款52.43亿元,同比大增220.27%,,这预示着产品订单预付款的大量增加,随着后续产品的交付业绩有望进一步增长;存货19.49亿元,同比+69.95%,可见公司已为后续产品的生产交付做产能准备;预付款项17.60亿元,同比大增362.74%;经营性现金流净额12.11亿元,同比+84.67%。

   
据7月27日财新网消息,中铁总透露,为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车(货运列车车厢)21.6万辆、机车(火车头)3756台,预计采购金额将超千亿元。过去5年,中铁总货车采购量总计12.55万辆,机车招标量不到2000台,这意味着未来3年货车和机车采购量将是过去5年总量的近2倍。公司全资子公司包头北方创业主营铁路车辆业务,2017年营收11亿元,净利润0.36亿元,预计该板块望成新的业绩增厚点。

   
军品业务:我国唯一的主战重轻装坦克和8*8轮式装甲车辆研制生产单位,陆装绝对龙头,未来3-5年国内军品订单十分饱满。网络公开资料显示,目前我国陆军正在全面推行机械化合成旅的改革,将以重轻装主战坦克和轮履式步战车为核心装备。公司凭借雄厚的技术实力成为主战坦克和8*8轮式战车的唯一研制单位,将成为陆军全面建设机械化合成旅的最大产业赢家,我们预计仅8*8轮式战车需求量就有望达8000辆、对应市场规模或高达650亿元,这还不包括主战坦克2000-3000辆的升级换代需求及未来新轻坦的规模化列装需求。根据2020年全面机械化目标,我们判断未来3-5年公司的军品生产任务将持续高负荷运行、增长十分确定。此外,凭借高性价比优势,外贸型号在东南亚和中东地区的拓展潜力正在逐步兑现。

   
为了进一步分析这些指标对公司未来业绩的影响,我们设计了两个前瞻指标,其中前瞻指标A=营业收入+预收账款+存货+预付账款,该指标代表了公司未来的收入变动趋势;前瞻指标B=应收账款+应收票据+经营性现金流量净额,该指标代表了公司未来的现金流变动趋势。2018一季度,指标A总量为104.88亿元,同比大增123.41%;指标B总量为28.06亿元,同比+3.04%,整体保持稳健。从两大前瞻性指标的变动可以看出,2018上半年或将进入订单放量的高景气阶段,中铁总与陆军装备采购的高景气周期拐点,2018年装备采购高峰将再度延续。

    收入前瞻指标大增,现金流前瞻指标稳健,铁总\军方交付高峰已至

   
财务数据验证订单的高增长及高确定性。2017年报显示,经营性活动现金流入149.9亿元,较2016年大幅增加了50%,2018年1季度经营活动现金流入为37.2亿元,1季度为军品生产的淡季,但较去年同期依然强势增长26%;预收款项方面,2017年报为33.1亿元,同比暴增251%,2018Q1继续增加至52.4亿元,充分印证公司的订单和排产的高增长。

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