苏试试验:定增获通过,公司二次成长期开启

   
试验设备稳健增长,试验服务持续扩张。在试验设备方面,公司在报告期内实现营业收入131,614,410.92
元,较上年同期增长15.94%。气候、综合环境试验系统成为新的业绩增长点,上半年订单接近5000
万元,同比实现翻倍增长。在试验服务方面,公司在报告期内实现营业收入125,518,782.14
元,较上年同期增长26.11%。其中,公司“旗舰店”苏州广博新增电磁环境试验、整车环境试验、新能源汽车综合试验能力建设;成都广博着力开拓军品市场,业绩同比实现翻倍增长;青岛海测业务量显著增加;上海众博、西安广博的电磁环境试验能力扩建项目稳步推进。此外,公司收购的北京苏试惟真技术有限公司开展软件测试与评估、试验鉴定、软件工程技术咨询等服务,构建多元化的试验服务体系。

   
综合毛利率小幅下滑,试验服务业务毛利率较高。公司上半年的综合毛利率为45.4%,同比减少0.7个百分点。在主营业务中,试验设备业务的毛利率为31.0%,同比减少1.9个百分点;试验服务的毛利率为63.7%,同比减少4.9个百分点。

   
气候环境设备与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。公司定增项目之一温湿度环境试验箱技改扩建项目投资1.55亿元,目前气候环境设备国内厂家小厂家居多,但是个体企业的发展增速较高,平均增速达到30%以上,预计到2020年行业市场规模将达到58.2亿元。预计达产后将形成2亿元的销售收入,与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。

事件:公司发布2018 年半年度报告,2018 年1-6
月公司实现营业收入260,400,257.52
元,同比增长19.09%;归属于上市公司股东的净利润29,883,452.74
元,同比增长29.24%。

   
公司继续实施试验设备、试验服务“双轮驱动、转型发展”的发展战略。公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过4.6亿元,用于建设温湿度环境试验箱技改扩建项目和实验室网络改扩建项目;进一步增强公司环境与可靠性试验设备的研发生产能力,打造覆盖全国的试验服务网络。

   
环境试验服务市场空间巨大,规模效益带来收益。公司投资3.30亿元,对苏州广博、上海众博、西安广博、广东广博四家实验室进行改扩建。其中苏州广博、上海众博、西安广博打造成能够提供“环境试验+EMC检测”全面试验服务的实验室。不仅可以提供民用产品电磁兼容性、环境与可靠性主流标准所规定的试验服务,还将具备提供符合军工产品电磁兼容性、环境与可靠性相关标准的“一站式”试验服务的能力。我们预测环境试验服务市场未来有望保持30%的增速,在2020年市场规模达到557亿元。客户的需求也由单一向多元发展,军工检测随着军民融合的推进有望迎来发展良机。公司目前已经全国布局11家实验室,未来将保持1-2家每年新建实验室的速度。我们认为随着公司实验室布点的逐步推开,各个实验室规模的持续扩大,各个实验室的净利率有望向苏试广博看齐,迎来收入和净利率双升的良性发展循环。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年归母净利润约为0.76
亿元、0.99 亿元、1.24 亿元,EPS 为0.56 元、0.73 元、0.92元,对应PE 为39
倍、30 倍、24 倍,给予“买入”评级。

   
盈利预测与投资建议:预计2017-2019年净利润为0.68亿元、0.88亿元、1.15亿元,EPS分别为0.54元、0.70元、0.92元,对应市盈率为41.5、31.9、24.5倍。公司从设备制造向制造服务业转型,试验服务业务保持快速发展态势,维持“推荐”评级。

   
投资建议。维持预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.68、1.08、1.73亿元的预测,EPS为0.54、0.86、1.38元,对应的PE为47.4、29.7、18.6倍。维持公司“增持”评级。

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