胜利证券港股每日快讯2018.7.10

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隔夜美股高开高走,科技股与金融股领涨,主要影响是市场逐步消化中美贸易战的忧虑与上周美国非农就业资料超预期,提振了投资者的乐观情绪。美元指数回落,避险需求下降。另外,中国央行维稳人民币汇率,使人民币持续回升。刺激港股与A股大幅反弹。而国内去杠杆与美联储加息仍影响中线趋势,预计港股与A股仍处于弱势,恒指28000点-30000点区间波动,关注优质蓝筹股反弹行情。

报告摘要

  本周以来,人民币兑美元汇率中间价出现明显波动,引发市场关注。对此,公募基金认为,人民币贬值趋势尚未确定,短期A股市场还处于反弹之中,对股市影响不大。业内人士同时指出,在人民币贬值预期充分的背景下,QDII基金中主投港股
、境外地产的产品吸引力会增强。

●港股策略周论:春节后港股表现为何弱于A股?

  汇率波动不改反弹趋势

春节后AH市场同步上涨但A股更强势。跨AH市场布局时,配置倾向于A股还是港股?本期策论,我们对“躁动”反弹的差异进行跨市场对比。

  近期,A股市场反弹持续。在此背景下,进一步完善人民币汇率中间价报价对A股市场会造成怎样的影响,无疑是投资者最关注的问题。

流动性和风险偏好改善,驱动本轮AH市场反弹。全球央行纷纷转“鸽”、全球无风险收益率同步下行、国内政策逆周期对冲、海外风险事件缓和以及人民币升值等因素驱动AH市场指数同步反弹。

  博时基金[微博]宏观策略部刘思甸认为,汇率形成机制的变化是极其正面的改革措施,但市场需要一段时间才能达成共识,期间汇率以及舆情波动可能会对市场有所影响。

“躁动”反弹幅度凸显差异。春节后,A股和港股延续前期反弹势头,但A股日均成交、换手率较港股均出现显著提升,主题、行业表现更为活跃。

  南方基金杨德龙[微博]表示,人民币汇率大幅调整,主要是由于美元加息预期增强、国内经济增速低迷以及近期出口下滑等因素影响,反映了人民币汇率逐渐走向市场化的趋势,体现了人民币汇率双向波动的特点。人民币贬值有利于提高出口产品的价格优势,促进出口增长,同时可以保持相对宽松的货币政策。对股市而言,人民币贬值影响并不大,A股已经完成二次探底过程,震荡反弹趋势不变。

春节后港股跑输A股,预计“A强H弱”的趋势短期持续。国内风险偏好驱动下,春节后港股更平淡。考虑到当前处于经济下行和政策逆周期对冲期,而A股对国内流动性和产业政策更敏感,短期内A股继续优于港股。

  鹏华基金则指出,判断人民币贬值对资本市场影响如何的关键点,在于风险是否存在以及是否已经释放。当确认贬值对经济有益,或看到经济有企稳迹象时,贬值阶段市场表现可以很好。从历史经验看,在货币贬值过程中,德国
、新加坡、日本、瑞士等国资本市场呈现先抑后扬的特征,中国当前的经济状况和贬值时机的选择,与这几个国家有类似之处;但是否会带来持续性的影响,还要看贬值趋势是已经确定,还是只是一次性的行为。

投资策略:反弹势头仍在,但港股弱于A股。估值修复行情的基础尚未破坏,但较A股面临更多上行掣肘。继续配置弱周期和早周期,如保险、汽车、科技股等;阶段性关注人民币升值受益股、券商股。

  对于具体板块,公募人士认为,人民币贬值对有色金属
、纺织服装等相关出口行业有利,对房地产
、航空、银行、农业等板块相对不利。鹏华基金建议,后市投资者可以适当关注纺织、化工、家电等出口型行业,旅游
、“一带一路”、钢铁、航运等板块也将受益。基金投资方面,可以重仓纺织、家电、旅游、钢铁、新能源车等相应基金。

● 一周港股焦点图解:联储加息后期跨境资金流向

  QDII基金或“翻身”

本周港股焦点图解为:联储加息后期跨境资金流向。联储加息过渡到降息,资金流出美国的动力增加;而汇率趋稳,使得人民币资产的吸引力回升。

  短期来看,哪些基金产品将直接受益呢?业内人士指出,一直受累于人民币升值压力的QDII基金或迎来“翻身”机会。一方面,人民币贬值会带来一定的汇兑收益;另一方面,如果美元升值预期强烈,QDII产品中美元资产占比高的品种值得关注。

● 市场概览与情绪跟踪

  广发全球精选基金经理丁靓表示:“目前公募类QDII基金主要以投资港股和美股两大资本市场为主。站在汇率对冲的角度,投资者配置这两类QDII基金,均能达到对冲人民币贬值的效果。不过,就三季度的投资机会而言,更建议投资者关注美股市场的QDII基金。”

本周(2.18-2.22)恒生指数上涨3.28%,恒生一级行业全部上涨,消费者服务业、原材料业领涨。HVIX指数、看跌看涨期权比例下降,主板沽空比例小幅上升。

  “8月11日人民币开始贬值,部分海外资本流出香港市场,这对港股市场的短期表现带来冲击。但从中长期看,人民币贬值有利于刺激国内出口,推动中国经济增长,对港股市场是利好。”丁靓表示,基于中短期因素的不同影响,目前很难判断港股市场的短期表现。

● 宏观流动性与估值跟踪

  博时基金固定收益总部国际组投资总监何凯也认为,此次贬值虽在意料之外,但属情理之中,并且整个情况仍在央行[微博]控制之下,不会形成系统性冲击;未来人民币或存在进一步温和贬值的动力,建议投资者进一步配置美元资产;但在资产选择过程中,还应注意选择自身波动性较小,回报预期较为稳定的资产,这样才能更充分享受美元升值的红利。

本周(2.18-2.22)人民币兑美元汇率上涨。10年期美债收益率2.65%,中美利差扩大至50BP。WTI原油价格57.3美元/桶。恒生指数PE
10.6倍,略低于历史均值。

  此外,业内人士指出,RE-ITs基金通过自身经营,在符合一定的盈利条件下,可获取稳定的现金流并定期分红,且股息率较高,在美元资产的强劲复苏预期下,REITs基金对于稳健投资者极具吸引力。目前,投资于境外地产类的QDII主要包括诺安全球收益不动产、嘉实全球房地产
、鹏华美国房地产等。

● 一致预期EPS跟踪

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本周(2.18-2.22)彭博对于恒生指数和国企指数19年EPS一致预期增速小幅上调。

● 南下北上资金跟踪

本周(2.18-2.22)南下资金小幅净流出0.2亿元,北上资金继续大幅净流入,本周净流入194.8亿元。港股成交额中南下资金参与占比上升。

● 风险提示:

美元、美债收益率大幅上行;国内信用政策持续收紧;盈利不达预期

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报告正文

1、 港股策略周论:春节后港股表现为何弱于A股?

本周全球主要股市多数上涨,A股涨幅最大,港股恒生指数和恒生国企指数分别上涨3.28%和4.48%。恒生一级行业全部上涨,消费者服务业、原材料业领涨。

春节后至今,AH市场同步上涨但A股更强势——上证综指上涨7.10%,恒生指数上涨3.11%,且A股的日均成交、换手率较港股均出现显著提升,主题、行业表现更为活跃。对于跨AH市场布局的投资者而言,配置倾向于A股还是港股成为大家极为关注的一个话题。针对春节后的AH市场表现,我们的思考主要聚焦于两个方面的内容:1)什么因素驱动了本轮AH市场反弹?2)港股表现弱于A股的原因?未来是否仍会延续当前特征?本期港股策论,我们继续对本轮反弹行情进行跨AH市场对比。

1.1 流动性和风险偏好改善,驱动本轮AH市场反弹

本轮AH市场反弹恰逢业绩“真空期”,强势的表现主要受益于流动性和风险偏好的共同改善,具有明显的“躁动”特征:

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