限制期限定额 + 倒数一位淘汰

http://www.sina.com.cn 2005年0十一月09日 10:12 中华夏族民共和国期货(Futures)报

  理财心得

  □ 本报记者 袁华

  王艳伟

  虞华

  时值岁末,大家都忙着盘点今年,展望明年。而连续两年实现收益翻番的基金投资人则更关心明年的收益从何而来?

  与基金三季度炫目的业绩相比,券商FOF(Fund Of
Fund)的收益离投资者的期望似乎相差甚远。

  我是浙江省某国有银行的一名理财经理,根据自己多年的工作经验,我常用“定期定额+末位淘汰”的方法帮助客户选择基金。

  关于这一点,海通证券的基金分析师娄静告诉记者,好消息是——2008年从风险调整后的收益来看,基金仍然能够获得一定超额收益;坏消息是——选择绩优基金更难了。

  国内券商的集合理财产品中共有六只FOF,近期已陆续公布了三季报。除了成立于8月27日的招商基金宝二期以外,其他可比的五只FOF中,业绩最好的广发理财四号,三季度净值增长率为36.48%,业绩最差的国信经典组合,在三季度只实现了12.17%的收益。

  我选择了我行托管的历史表现最优秀的4家基金和1家有明星基金经理担纲的潜力基金作为一位客户的第一期投资组合。以半年为限,哪家基金的净值增长率表现最差,就全部赎回,再分期分批换入表现优异的基金加入组合。这样多年以后,他手中的基金都是优秀品种。从风险考虑,我建议他每月仅投入1万元进行试验,选择红利再投资方式,尽可能采用后端收费模式。

  先来说好消息

  一直被称为“估值洼地”的封基在三季度中表现平平,这使得重仓封基的FOF业绩远低于市场涨幅。光大阳光二号和华泰紫金二号的投资经理均在三季报中承认了这一点。这两只FOF在三季度中的收益率分别只有28.13%和25.2%。

  2006年3月7日,客户开始尝试,到8月15日,剔除指数虚增,大盘涨幅为18.73%。而客户的资产涨了多少?经简单测算,加权平均涨幅为35.35%。

  目前披露的市场预测,几乎都认同2008年中国股市仍处于牛市当中,最具代表性的就是全国人大常委会副委员长成思危的“快牛转慢牛”论。

  光大阳光二号投资经理表示,在沪指冲上5000点以后,对市场的看法变得谨慎,逐步进行减仓,同时把结构从开放式和指数基金调整到

  9月6日,就要进行第一次更换基金组合了。更换的条件很简单,就是把5个基金中表现最差的那个拿出来,与“5强”之外表现最好的基金进行“PK”,排除一切人为因素,哪个净值增长率高,哪个就加入组合。

  实证数据显示,在慢牛过程中,基金更有可能战胜大盘。

封闭式基金。在其公布的前十大基金投资组合中,封闭式基金占据七席。而由于封闭式基金在三季度表现一般,阳光二号的表现也受到影响。华泰紫金二号投资经理也表示,由于其主要投资品种封闭式基金出现严重滞涨,因此投资业绩令人失望,远远低于市场涨幅,没有能够充分分享市场上涨的收益。其前十大基金投资组合中,有九只是封闭式基金。

  设计此类投资组合的原理就是“二八定律”和“强者恒强”,即所有基金中最终仅有20%的好基金脱颖而出;好基金的表现会越来越好,以至于出现麦哲伦基金之类的极品基金。评价基金优劣的最主要标准是同类基金在同一期限内的净值增长率指标。

  从1975年到1995年的美国大盘股基金业绩与标准普尔指数的比较来看,主动型共同基金在涨幅非常大的市场中难以战胜市场,但在涨幅不大甚至下跌的市场中,能够战胜市场。从我国股票混合型基金的业绩来看,也出现了在市场涨幅一般或者下跌的市场中,基金业绩明显战胜指数,而在市场涨幅较大的时候,基金业绩难以战胜指数的现象。

  尽管三季度里封基表现令人失望,但也正由于此,封基折价率进一步拉大,FOF依然唱多封基。

  最新数据显示,今年以来的股票基金平均净值增长率为118.39%,与2006年仅相差3个百分点。偏股型基金平均净值增长率为108.87%,平衡型基金平均净值增长率为102.65%。

  华泰紫金二号投资经理表示,在四季度中仍将积极布局高净值增长、高分红率、高折价率的封闭式基金。“我们认为,在长期牛市背景下,封闭式基金有折价缩小的需要。投资封闭式基金可以分享封闭式基金净值增长和折价率缩小双重收益。”

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