万孚生物:17年收入翻倍,凸显POCT龙头效应

事件:公司发布2017年年度报告,实现营业收入11.45亿元,同比增长109.28%;归母净利润为2.11亿元,同比增长45.32%;归母扣非净利润为1.79亿元,同比增长45.83%;业绩的增长主要是由于国内销售收入的增长。

【事件】公司4月22日晚发布2017年报,实现收入20.6亿,同比+161.83%,归母净利润1.2亿,同比+264.44%;并公布利润分配方案,拟10股派发现金股利2.0元(含税),以资本公积每10股转增8股。

事件

   
同时公司发布2018年一季度报告,实现营业收入3.55亿元,同比增长100.60%;归母净利润为0.55亿元,同比增长57.04%;归母扣非净利润为0.49亿元,同比增长75.33%;公司一季度获得业绩开门红,主要是由于国内营销与海外营销齐发力,海内外各板块的营业收入均高速增长。

    【点评】

    公司发布2017年年度报告和2018年一季度报告
公司2017年实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润35.42亿元、5.92亿元和5.13亿元,分别较上年同期增长34.14%、18.45%和4.8%,实现每股收益0.59元,每股经营性现金流0.03元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),不转增不送股。

   
公司公布2017年利润分配预案,公司以总股本190,485,585股为基数,向全体股东每10股转增8股并派发现金红利人民币5元(含税),共计发放派发现金红利人民币95,242,292.50元(含税),占2017年归属于上市公司股东可分配利润的45.20%。

   
1)业绩高速增长,但低于市场预期,子公司浩能科技业绩表现靓丽。①公司2017年收入20.6亿,同比+161.83%,归母净利润1.2亿,同比+264.44%。受浩能科技并表影响(2016年11月开始并表),公司业绩实现高增长,但归母净利润整体低于市场预期。②分业务来看,正极材料12.39亿,同比+152.09%,毛利率11.90%;锂电设备6.85亿,同比+299.20%,毛利率29.53%;稀土发光材料0.93亿,同比-22.27%。子公司浩能科技2017实现收入7.25亿,扣非归母净利润8150.24万元,大幅超过当年业绩承诺(4500万元)。③公司业绩低预期的主要原因一方面是由于受正极材料毛利率相对偏低,另一方面是由于计提子公司浩能科技2509.56万元超额业绩奖励。④一季度业绩预告归母净利润2700-3200万元,同比增长30.59%-54.77%,一季度业绩保持高速增长。

   
公司一季度实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润10.41亿元、2.14亿元和2.05亿元,分别同比增长15.39%、15.05和11.32%,实现每股收益0.21元,每股经营性现金流0.03元。同时公司发布预告,2018年1-6月份归母净利润增幅为0-30%。

   
公司使用自有资金1500万美元对全资子公司香港万孚进行增资,未来随着公司进一步继续增强香港万孚的整体实力,香港万孚市场竞争中的优势地位和发展潜力将会提高。

   
2)设备+材料业务布局。①公司通过收购浩能科技实现锂电设备前段布局。浩能科技是国内重要的涂布机生产企业,主要产品为涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机等,技术实力强,涂布机性能优良。②正极材料业务产品和客户高端化升级持续推进,二期扩产规划5000吨/年动力三元和约3000吨/年高电压钴酸锂,预计年中可实现部分产能;公司目前的动力三元正极材料已在国内大部分动力电池企业开展使用、认证。

    简评

    原有诊断产品实现高速增长,未来将继续拓展丰富产品线。

   
3)投资建议:预计2018-20年净利润分别为200.05、248.13、285.22百万元,EPS分别为1.70、2.11、2.42元,对应PE分别为24.98、20.14、17.52倍。给予推荐评级。

    受销售费用和汇兑损失影响,业绩低于预期
公司2017年实现营业收入同比增长34%,超过2016年的增速(25%);公司归母净利润同比增长18.45%,略低于2016年增速(37.30%)和2017年三季报增速(22.11%),公司略低于我们此前的预期。利润增速低于营收增速,主要由于销售费用投入增多、原材料上涨和美元贬值对汇兑损失的影响。扣除中优并表因素,公司收入增速为18.26%。
公司2018年一季度营业收入和归母净利润分别同比增长15.49%和15.05%,相比2017年一季度的24.06%和30.36%有所下降,我们预计与公司目前正在进行线下业务变革,今年一季度促销活动有所减少有关。

   
2017年公司高业绩增速源于传染病、慢性疾病、毒品(滥用药物)、妊娠及优生优育这4个方面,17年营业收入分别为3.06亿元、2.31亿元、1.84亿元、1.22亿元,同比增长57.3%、118.8%、37.7%、38.0%。未来公司将聚焦在糖尿病、心脑血管病、呼吸道病三类慢性疾病的诊断、控制到反馈的全过程个人慢性病健康管理产业,通过该类产品的研发和相关类产品线的资源整合,奠定未来的慢性病健康管理的业务拓展基础。

   
风险提示:新能源汽车行业发展低预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨,大客户拓展低预期

    扣除中优并表因素,毛利率和期间费用基本平稳

    国内外市场同发力,进一步激发业绩潜能。

   
2017年公司销售毛利率为39.66%,同比上升一个百分点,扣除上海中优并表因素,公司销售毛利率为37.46%,同比下降一个百分点,主要是原材料价格不断上涨以及销售毛利略低的电商板块占比不断提高所致。公司期间费用同比增长64.16%,主要是销售费用和财务费用快速增长所致,其中,销售费用增长主要是公司在报告期内加大营销体系建设以及品牌推广力度,财务费用大幅增加主要是美元贬值引起美元存单账面汇兑损失同比增长较大所致。扣除上海中优及德国子公司并表因素,期间费用同比增长26.91%,

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