资管新规落地在即 机构转型谋变

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资管新规落地在即 机构转型谋变

近年来,我国资产管理行业逐渐发展壮大,银行、信托、证券、基金、保险等各类机构同台竞技,正式迎来了大资管时代。银行理财子公司作为资管行业中的新生力量,将深刻改变资管行业的市场格局。本文首先简述理财子公司的最近进展,然后重点对不同类别资管机构间进行横向比较,主要是比较理财子公司与信托公司、基金公司、券商资管等机构的监管要求异同和业务优劣势,最后对未来行业格局进行初步展望。

腾讯财经讯
7月16日,“金融科技下半场——第一届资管科技行业高峰论坛”在北京举行。本届论坛由京东数字科技与中国经营报联合主办,清华大学金融科技研究院为学术指导单位。此次论坛云集了百余家境内外资管机构以及科研院所的800余名嘉宾,共同把脉资管行业在金融科技下半场的新趋势及新机遇。腾讯财经全程直播报道该论坛。

□本报记者 王辉 实习记者 陈健

银行理财子公司问世

华泰证券资管公司董事长崔春在“新竞合——多元竞争下未来资管生态”圆桌论坛上表示,从我们自身来讲,我们把金融科技的发力作为一个非常重要的未来储备,不限于现在只是在营销或者在客户流量端的基本接入,而是更多地把整个资管、这个产业嵌入到金融科技,对它进行全产业链的武装,包括对前期资产端的尽调,通过各种方式,进行风险识别、风险管理,以及资产定价,通过我们的金融科技手段使它更为精确。

日前,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》获得通过。业内人士表示,一方面,券商资管在主动适应监管要求、及时调整现有业务的同时,大力探索发展新规鼓励支持且公司有比较优势的业务。另一方面,私募基金也在积极拓展个人投资者渠道,并预期新规将提升个人投资者对权益类产品的偏好,进而抓住发展机会。整体来看,资管新规将对资管机构带来多重影响,并将重塑行业生态。

为了规范整顿资管行业,2018年4月27日,央行等多部委的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)正式出台,我国资产管理行业迎来统一监管标准。在“资管新规”的框架指导下,《商业银行理财业务监督管理办法》(以下简称“理财新规”)作为银行业的配套细则出台,提出加快理财子公司建设的监管要求。2018年12月2日,银保监会正式发布了《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《子公司办法》)。目前,已有约30家银行公告设立理财子公司。其中,中国银行、建设银行、农业银行、交通银行已向银保监会提交申请并获准筹建,其他银行也陆续提交申请。筹建期半年,因此预计在2019年年中左右会陆续开业。

以下为对话实录:

合作模式生变

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上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆:各位嘉宾,大家下午好!我们的题目是多元竞争下的未来资管生态,我准备了两轮的问题请各位嘉宾回答,首先请华泰证券资管董事长崔总回答的,我们资管新规已经出台了,要全面落地得到2020年,对我们资管生态有比较大的影响,请崔总讲讲对行业的影响,尤其是对我们华泰资管或者证券资管的潜在影响。

受资管新规影响,近日,招商银行宣布将设立资管子公司。对此,业内人士认为,这显示了银行打破刚性兑付的决心。所有的资产管理机构均将回归净值产品,具有良好市场口碑、投资业绩的机构将获得更大的市场空间。

《子公司办法》共六章六十二条,明确了理财子公司和理财业务定义、基本原则和监管安排等,同时厘清了理财子公司的审批程序、业务范围、销售管理、投资运作、业务管理制度、投资者保护、监管措施等方面的问题。

华泰证券资管公司董事长崔春:谢谢主持人,谢谢京东数科给我们这次机会,各个行业不同的资管大佬们在一起讨论资管行业未来的变化,资管新规到2020年全面实施,将对整个资管生态有很大的影响。作为一家券商资管,我们最早是从证券公司传统资管业务,从集合、定向、专项做起来,积累了一定的资产规模,到2016年,又获得了公募基金管理资格,具有一定的牌照优势,既可以在原有资管基础上发挥自身的作用和特色,又能向公募基金行业探索进军,从这个意义上来说,一方面,资管新规打破了原有竞争格局、改变了固有产品生态,另一方面也为我们打开了崭新的窗户。从华泰资管过去几年的变化来讲,虽然大家都预期未来资管新规有重大变化,但我们仍旧是两条腿走路,进行自我革命,一方面是“革不”,一方面是“革新”,“革不”是不符合资管新规要求的产品要做清理,也涉及到银行和实体经济的需求,“革新”是坚定不移地做主动管理,不断推进特色产品创设,一边做减法,一边做加法,因此,我们总规模还是较为稳定的。

海通资管方面相关人士告诉中国证券报记者,随着银行系资管子公司加入竞争,以往券商资管业务中的银行委外资产规模可能面临逐步下降。

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资管新规其实给了我们一个更紧迫的时间表,我们究竟能做什么?在哪个能力圈里要重点发展?这是大家需要思考的问题。因为每家机构都有自身禀赋优势,一方面未来行业格局正在向头部集中,另一方面,在头部竞争中,每家公司也更加注重如何突出自己的特色。在过去几年中,我们一直非常注重创新,举个例子,比如资产证券化,这是我们过去几年重点发展、也是符合新规要求的资管产品,包括我们和京东推出了一系列白条资产ABS、供应链资产ABS,还有区块链ABS等等,在这些特色产品上我们还将加大力度而且坚定不移地走下去,在这方面需要以超前意识开拓创新,才能居于行业的不败之地。

记者了解到,目前相关影响已经显露。“受资管新规影响,银行业本身的理财规模缩减,委外资金也在减少,有些大行原来和公司关系一直很好,今年却告诉我们不一定能再投了。”某券商资管人士向记者表示。

虽然是作为“理财新规”的配套细则出台,但《子公司办法》的第二十五条第二款明确指出银行理财子公司开展理财业务,不适用“理财新规”的部分条款。相较于“理财新规”,《子公司办法》在公募产品认购起点、销售渠道、非标投资限额、分级产品等方面都有所放松,在股票投资集中度、信贷资产投资限制等方面有更严格要求。

王庆:第二轮的问题。先问崔总,刚才谢平老师讲得非常精彩,其中他对最新的资管行业近期的现象,就是银行理财子公司的成立以及对行业的影响,他们具备的优势琢磨了很多。所以我特别想听听崔总作为行业已经存量的头部的机构,怎么看待这些新的机构进入到这个行业,对于我们的挑战。谢谢。

华泰证券资管指出,凭借银行信用做资金池的银行理财将受到影响,多年来理财客户的投资习惯需要重新培养,有利于以资管净值类产品的需求增长。

从投资端来看,理财子公司所发行理财产品的投资范围监管更为宽松,这主要是由于理财子公司能够更为明确地实现风险隔离,真正回归代客理财,风险向母行传染的可能性更低,因此与母行相关的风险控制条款可适度放松;从销售端来看,《子公司办法》取消了公募产品的销售门槛,宣传渠道更多样化,而且销售理财产品不用首次临柜;在风险管理方面,《子公司办法》给出了风险准备金和净资本监管的更具体要求,新增了投资股票集中度要求和风险隔离机制,这也是通过理财子公司开展理财业务的初衷;此外,理财子公司可以发行分级理财产品,可合作机构范围也有所扩大。综上,相比于银行内设部门开展理财业务,通过理财子公司开展更为灵活,预计这将是开展理财业务的主流模式。

崔春:谢谢。银行理财子公司的成立,或者说它即将带来的未来挑战,对于资管我们这些原有机构是客观存在的一个很大变化,最直接来看,就是行业格局里原来可能是通过委外或其他形式给到我们这些市场机构来管理的资金,银行可能会拿回去自己运作了。

上述券商资管人士表示,目前行业内报价型小集合固收产品在寻求改造成定期开放的净值型产品,这涉及到产品合同修改,要向客户发征询函等环节。这类产品的客户以银行等机构为主。目前来看,有些资管机构现存产品规模较大,所以改造起来工作量也比较大。

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当然我没有那么悲观,还是跟我们大格局的讨论是相关的,其实最终还是看每个机构自身的能力,能够做到什么样的程度。我也跟很多理财子公司的老总聊过这个问题,在现阶段他们要面临净值化、市场化的评价,对他们来讲也是重新换了赛道,跟其他市场化机构站在同一个起跑线上,所以他们会有在时间上、机制上,包括人才上的磨合过程,不会说一瞬间就会变成一个纯市场的机构,这些方面来讲他一定是需要时间积累的。真正的商业银行转型,子公司能有多大程度能完全市场化,我们也在拭目以待。

德邦证券认为,统一监管思路实施后,对于券商资管而言应该是利好。资管新规有望扩大券商资管产品的投资范围,促使券商往主动管理方向转型,包括投资端和投行端。新规下,银证合作不再是简单的通道合作,双方合作可能会在更多的投行化产品的销售等方面。

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但是,这个改变的趋势非常明确,意味着他今后一定会带走很多现有的、我们的存量资产,然后形成和我们站在同一个竞争赛道上的格局。作为资管机构,我们还是要回到自己的主业,想想能在哪些方面发力,能够稳定地获取这部分的资金委托。

海通资管指出,公司和银行的合作将在渠道资源、投研能力上进行互补,并着力在券商资管较有特色的诸如ABS、股票质押式回购等细分领域突破,同时在基础资产挖掘、产品设计等方面逐步形成自身的业务特色,扩大品牌效应。

各类资管机构的监管要求比较

首先,
作为券商,有些资产我们是最熟悉的,对其底层了解也是最清晰的,也就是说在这样的资产端具有一定优势,我们要把这个优势做扎实。

直面考验

理财子公司加入资管行业之后,将直接与其他资管机构形成竞争,并一同接受“资管新规”监管。“资管新规”明文规定“资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品,资金信托,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等”,这标志着我国资产管理行业迎来统一监管标准。就原则而言,“资管新规”对不同机构的同类产品的监管要求最终将趋于一致,但目前各类资管机构的设立条件、业务范围等方面还存在一定的差异。对比理财子公司理财业务与其他资管机构资管业务受到的监管要求,有助于我们接下来分析未来资管行业的竞合格局。

第二点,我们在产品设计方面,包括一些结构化、衍生品工具的使用更有经验,或者说能够更加贴切产品设计的最终目标,这方面我们也可以进行自身的深度挖掘。

对于即将落地的资管新规,来自私募行业的人士表示,预计将主要从多个方面带来影响。一是将大大收紧银行理财资金流向私募机构的渠道。二是随着招商银行率先拉开商业银行单独设立资产管理子公司的大幕,私募机构以往在商业银行委外投资的“黄金水道”,也可能将逐步进入“枯水期”。三是私募基金客户门槛的显著提升,将对私募机构提升资产管理规模带来显著不利影响。

从投资范围来看,参照信托和公募基金,银行理财子公司发行的公募理财产品可以直接投资股票,这一点与基金、券商资管等实现了一致;对非标的投资则是不同于基金公司等,同时规定了投资非标债权类资产则要求不得超过理财产品净资产的35%;开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票,不得超过该上市公司可流通股票的15%,全部理财产品持有单一上市公司发行的股票,不得超过该上市公司可流通股票的30%;私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人,基金、券商资管等则平时基本不涉及这一问题。

第三点,当然这是不同机构有不同的打法和策略,但是我觉得我们其实也回到今天的主题,就是金融科技对于资产管理的影响。从我们自身来讲,我们把金融科技的发力作为一个非常重要的未来储备,不限于现在只是在营销或者在客户流量端的基本接入,而是更多地把整个资管、这个产业嵌入到金融科技,对它进行全产业链的武装,包括对前期资产端的尽调,通过各种方式,进行风险识别、风险管理,以及资产定价,通过我们的金融科技手段使它更为精确。

业内人士也指出,银行理财、信托产品、类固收产品等资管产品刚性兑付的打破,有望间接提升投资者对权益类产品的偏好。这对于私募机构的发展而言,将构成长期利好。

从销售端来看,参照公募基金,银行理财子公司不设置理财产品销售起点金额;除银行业金融机构外,也可以通过银保监会认可的其他机构代销,意味着理财子公司发行的产品可以通过第三方理财、线上渠道进行销售;不强制要求个人投资者首次购买理财产品必须临柜;允许子公司发行分级理财产品,但产品中应有“分级”或“结构化”字样。销售端的大部分规定已基体与公募基金一致。

还有一点更重要的是,比如说我们券商会非常看重自己拥有的这么多营业部,自己财富管理的这些客户群体。当然,银行是我们的重要渠道,但是除了对我们渠道客户贡献以外,我们对自己客户的真正需求,能不能够做到真实的理解?因为他们在我们平台上交易,不光对他的财务需求、交易习惯等等方面我们都有数据可以挖掘。当然,真正精确的画像还差很多,但这是我们努力的重要方向。对于我们自己客户真实需求的挖掘,以及这些需求所对应的产品设计能力提升,我觉得都是未来有很大潜力可以继续深入推进的。在银行理财能够更加强大的过程中,我们也会不断发展发展和壮大自己。我觉得这就是行业竞合的变迁,一个非常自然的过程。

上海泓信投资董事长尹克在接受中国证券报记者采访时表示,从资管新规的相关监管导向来看,无论是对新合格投资者认定标准的提高,还是银行委外业务的收缩,从短期来看,都将会增加私募募资流程的复杂性。而从长期来看,新规也将催化私募基金行业的分化和洗牌,促使行业集中度进一步提升。

从风险准备金和资本监管来看,除了券商私募基金子公司是同母公司合并监管之外,其他资管机构都有计提风险准备金,并且都有相应的净资本监管。此次理财子公司按照理财产品管理费收入10%计提风险准备金,基本上与公募基金和基金子公司的监管要求一致;而信托公司也有类似的监管要求,即每年从税后利润中提取5%作为信托赔偿准备金。

此外,上海某债券私募机构向中国证券报记者表示,资管新规正式实施之后,私募机构面临的冲击,预计主要来自银行资金的大量外流。具体来看,“银行理财+私募FOF”的业务模式将终止,银行理财也无法直接投资作为非金融机构资产管理产品的私募基金产品。而在招商银行率先成立资管公司之后,未来以城商行为代表的商业银行,可能都会直接成立自己的资管公司,从而大大减少向私募等资管机构的委托投资。

从注册资本看,银行理财子公司注册资本要求最高,其次为信托公司、基金管理公司,基金公司子公司以及券商子公司没有注册资本的要求。但部分已公告的银行理财子公司注册资本极高,超过100亿元,看似并无此业务需要。

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