弘亚数控事件点评:上半年业绩维持高增长,看好加工中心快速放量

支撑评级的要点

支撑评级的要点

高毛利封边机、裁板锯稳定增长,数控钻、加工中心快速增长。公司2018年上半年业绩保持高增长态势,主要是高速封边机、数控钻、加工中心等高端数控产品销量增长较快。其中,高毛利封边机、裁板锯保持稳定增长;封边机实现收入2.89亿元,同比增长31.73%,毛利率为48.59%,同比下降1.14pct;裁板锯实现收入1.15亿元,同比增长25.29%,毛利率为26.58%,同比下降1.60pct。数控钻(含多排钻)维持高增长,盈利能力持续提升;实现收入9315.65万元,同比增长85.34%,毛利率为24.95%,同比上升0.75pct。受益于意大利masterwood公司的并表,加工中心收入和毛利率快速提升;实现收入8697.15万元,同比增长281.23%,毛利率为26.52%,同比上升10.00pct;看好masterwood的加工中心跟公司技术协同后,在国内市场快速放量。

   
产品品类丰富,数控类产品爆发。2017年封边机、裁板锯、数控钻和加工中心分别实现收入4.29亿、1.78亿、1.16亿和0.46亿,分别同比增长37%、51%、183%、81%。公司通过新产品开发与核心产品增型、升级,极大的丰富了产品系统与综合竞争力,实现数控类产品爆发增长。

   
数控产品持续放量,季度收入仍保持高速增长。一季度收入增速36.75%,较去年4季度增速基本持平略回升0.26个百分点,逆转去年收入增速逐季下降趋势。在高基数下仍保持快速增长,我们判断一方面行业增长趋势仍然稳定带来核心产品封边机销售持续增长,另一方面数控裁板锯、数控钻和加工中心等数控产品爆发增长,带动整体收入快速增长。公司产品结构进一步完善优化,一体化服务能力加强,竞争力持续提升。

   
通过研发+收购,不断拓展公司产品线及品质。一方面,公司继续加大新产品研发投入,数控钻产品线进一步完善,加工中心设备技术得到明显提升;2018年上半年研发投入为3,053.67万元,占营收比重为5.02%,同比增长1.90pct。另一方面,公司通过收购意大利Masterwoood公司75%股权和广州王石软件技术有限公司57.25%股权,加快提升了公司数控产品的研发实力以及产品制造水平,大大缩短了与先进发达国家之间的技术差距,为公司与国际品牌展开竞争以及国际发展战略奠定了坚实的技术基础。意大利Masterwood公司是国际上从事高端数控机械研发生产的企业,核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线;广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司。

   
产品结构变化致毛利率下滑,不存在长期大幅下降基础。封边机、裁板锯、数控钻分别实现毛利率49.4%,27.3%、24.1%,分别-1.4pptx,+1.3pptx,+2.7pptx。受高毛利率封边机其占比下降,综合毛利率38.18%下降1.94个百分点,但随着其他产品销售规模扩大毛利率持续提升,整体毛利率有望稳定。

   
毛利率企稳符合预期,有望重归上升趋势。一季度毛利率达到35.84%,虽然较去年同期下降2.46个百分点,但较去年四季度略回升0.44个百分点。我们判断由于随着数控产品爆发放量,规模效应提升其毛利率持续提高,已经抵消产品结构变化带来的毛利率下降,未来综合毛利率有望出现回升。

   
拟回购部分社会公众股份,彰显公司发展信心。2018年8月,公司拟通过二级市场以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,回购股份的资金总额不超过人民币1亿元,资金来源为公司自有资金,回购股份价格不超过52元/股,回购股份部分或全部用于实施股权激励或者员工持股计划。本次回购股份彰显公司对未来发展前景的信心和价值的高度认可。

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