园林工程行业:降准促资金供给边际改善预期兑现,利好园林板块必赢网

    23号文之后市场担忧资金流动性,PPP板块有所调整

    PPP项目融资有望受益降准,利好园林类PPP公司:

   
基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长13%,增速比1-2月份回落3.1个百分点,比去年同期增速(+23.5%)回落10.5个pct。其中,水利管理业投资增长10.1%,增速回落2.8个百分点;公共设施管理业投资增长13.4%,增速回落2.2个百分点;道路运输业投资增长18.9%,增速回落0.2个百分点;铁路运输业投资下降5.1%,1-2月份为增长3.4%。从中国人民银行发布的“2018年一季度金融统计数据报告”来看,18Q1广义货币(M2)增长8.2%,狭义货币(M1)增长7.1%;社融规模增量累计为5.58万亿元,比上年同期少1.33万亿元,其中仅有贷款同比多增3438亿元,其余项目均有所减少。我们认为18Q1固定资产投资增速下行主要受到基建投资增速大幅下行的影响,或为清理规范PPP项目的影响;同时社融规模下滑也反映出以PPP项目为代表的基建项目资金供给的紧张。我们判断此次降准或将有助于上述情况的改善。

   
建议重视降准为PPP板块带来的整体利好,优质龙头标的目前估值均处于历史底部,在手订单充足且规范性强,业绩增长有保障,推荐【碧水源】【东方园林】。

    风险提示:固定资产投资下滑,PPP项目落地不及预期等。

   
流动性优化及资金成本降低对建筑行业意义重大,民营企业或显著受益:建筑行业是典型的资金密集型行业,企业及项目融资多依赖于银行贷款,资金流动性及融资成本将直接影响建筑企业的现金流及可持续经营;同时在PPP模式下,流动性及利率水平将决定PPP项目的收益状况及可行性。根据我们的统计,沪深A股建筑行业上市公司(SW建筑装饰)资产负债率2012-2016的5年间均值达到79.28%(整体法),在28个一级行业中位居负债率最高行业(剔除银行和非银后)。根据已公布2017年报的建筑行业上市公司数据统计,其有息负债总规模达到约1.34万亿元,较2016年同比增加4.76%。我们预计随着PPP项目对于资本金穿透及出表认定的日趋严格规范,建筑企业的有息负债规模短期内或难以大幅降低,由此流动性和融资成本的边际改善将有效缓解建筑企业参与PPP的财务压力。此外,建筑行业中的小微企业多为民营企业,我们判断相较于国有企业而言,前者或将更显著受益于此次降准。

    风险提示:政策执行不及预期,资金成本抬升。

   
此次降准将提升市场流动性改善预期,利好多为中小创的园林板块优质成长类公司。并且央行明确强调应把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务。因此,我们认为二季度市场或将迎来投资风格的切换,将更加青睐园林PPP这类具备高成长的优质标的。由于受到PPP监管逐步趋严、利率上行导致PPP项目收益降低以及A股市场偏好向大盘蓝筹股等因素的影响,园林PPP板块由2017年11月份开始一路下挫。从估值角度来看,园林PPP板块目前已调整充分,相关企业估值处于历史低位,具备吸引力。

   
PPP存量规范将持续,降准或有助于改善PPP项目资金供给状态:目前市场格外关注PPP规范进程,从我们持续深入跟踪PPP数据和政策变动,我们认为:1)PPP存量规范将持续,部分区域识别阶段+管理阶段存量项目投资额高,区域PPP项目落地率低40%的地区首当其冲,如四川、河南等。2)财政部库PPP项目存量退库、落地态势呈结构化分布,在PPP规范进程中,截至2018年3月31日晚,我们抓取财政部库的13970个PPP项目分析,生态建设和环保细分行业项目总金额已达10677亿元,项目占项目总金额比重为5.85%;生态建设和环保项目金额落地比例为55.8%,即进入执行阶段项目约5958亿元,行业落地金额占库中总落地金额比重为7.48%。生态建设和环保细分行业增量及落地均在加速。此次降准预计将释放4000亿元的增量资金,我们认为或有助于改善PPP项目资金供给状态。

事件:

   
此次央行宣布降准释放4000亿增量资金,有利于增加长期资金供应并降低银行资金成本和企业融资成本。此次降准使得资金边际预期改善,有效缓解了近期融资环境收紧、融资成本上升的市场资金恐慌情绪。而融资问题是当前PPP行业面临的核心问题,此次大幅降准有望加快PPP行业融资节奏,减少融资难度。预计未来银行等金融机构的放贷空间和放贷速度均会有所提升,建筑行业PPP项目融资有望受益,尤其是政策重点鼓励支持的生态园林类PPP项目将更加受益。

   
18Q1固定资产及基建投资增速均放缓,社融规模亦同比减少:根据国家统计局4月17日公布的2018年一季度国民经济运行情况显示,2018年1-3月份全国固定资产投资(不含农户)同比增长7.5%,增速比1-2月份回落0.4个百分点,比去年同期增速(9.2%)回落1.7个pct。

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