後希腊危机的投资新世界–今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自5月12日出版的当期「老谢开讲」专栏)

**欧债危机 给新兴国家调整步伐机会**

今年欧美印钞票,造成金砖四国热钱满天飞,都加深了通膨的压力,印度八月消费者物价指数高达九.六八%,中国七月CPI也达六.五%。新兴国家一面努力赶热钱,一面升息紧缩银根,如今欧债危机股市大跌,正好是浇了一盆冷水,给了新兴国家重新调整步伐的机会。

必赢,中国过去两年调高存款准备金率达十二次,比率拉升到二一.五%。加上今年存放款利率调高三次,已造成全中国高利贷横行,企业出现资金断链的新危机。这次欧债危机,给了中国重新调整脚步的机会。

以目前中国是全世界经济成长最亮眼的国家,但股市却已出现连续多月的跌势,深沪A、B股领先破底,灾情与欧猪五国没有什麽两样。若股市跌跌不休,冲击到已经开始价跌量缩的房市,中国经济可能出现一场十分麻烦的大调整。

全球通膨压力舒缓,资金也将转向,未来世界的变化仍将十分巨大,不管你买房地产、黄金或是新兴市场海外基金,未来都必须十分小心,世界巨大变化可能不知不觉中吞噬了你的财富。

–整理 张雅菁; 审校 张喜良

注: 1.专栏作者老谢–谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长.

2.以上评论不代表立场.

ECRI的首席经济学家Lakshman
Achuthan分析,全球工业生产今年秋季将放缓,而美国经济也不能置身国际经济主流之外。由于美国经济数据(包括债券、股市、金属价格与就业市场)占WLI很大比重,因此,WLI对美国经济有预警作用。况且,反映美国短期经济荣枯的采购经理人指数也有转弱的迹象,假设WLI在夏季结束前仍无力回升,也就是美国经济成长确定趋缓,Achuthan预言QE3大约就在秋季!

**象徵意义大过实质意义**

不过美国击毙本拉登象徵意义大过实际,因为本拉登之死只是一个人物的消失,「基地」组织早已化整为零,分支遍布北非及也门,基地组织实际上由杜瓦希里在运作。因此,本拉登遭狙击,塔利班组织扬言发起更大报复行动,威胁後本拉登时代,将让世界永无宁日,反而为全球金融市场带来更多更大的变数。

本拉登遭狙杀,美股一度开高,但很快又回落,油、金价一度回软,五月二日CRB指数下跌二.三九%,CRB指数才在五月二日这一天写下三七○.七二点的金融海啸以来新高点。乍看之下,本拉登影响金融市场十分有限,但其後几天,却有几股力量一起涌现,成为商品市场大杀戮的关键力量。

其一是世界知名投机大师索罗斯。《华尔街日报》报导,索罗斯旗下的对冲基金近两年大举买进黄金与白银,成为黄金ETF
SPDR GOLD
SHARES第七大投资者。有监于黄金、白银涨幅已大,纷纷出脱黄金与白银部位,消息一传出,投资人争相求售,白银跌幅惨烈,五月四日这一天,白银单日大跌七.六%,两日之内大跌一二.四%;黄金跌幅较小,但也从一五七七.四美元反转下跌,一五○○美元大关也告失守。

第二位造成商品大猎杀的关键人物是欧洲央行总裁特里榭(Jean-Claude
Trichet)。欧洲央行宣布维持一.二五%的基本利率不变,由于会後声明没有使用「高度警戒」(strong
vigilance)字眼,意味了六月加息机会不大。特里榭暗示,未来几个月内,通膨率会维持在二%以内,特里榭的声明立刻让欧元从一.四九四美元兑一欧元的十七个月新高反转向下。

在本拉登遭击杀之後,美元仍然处在跌势,五月四日美元指数一度写下七二.七○一的今年新低点,但是特里榭不升息的暗示,立刻让欧元、英镑回档,五日美元指数大涨一.○八二,美元指数从七二.七○一跳升到七四.一九四。此时德国《明镜周刊》又推了欧元一把,报导希腊政府已提出退出欧元的要求,这项报导立刻遭到希腊总理巴本德里欧否认,却加重欧元跌势。

三是美国劳工部公布,四月三十日这一周申请失业救济金的人数增加四.三万人,达四十七.四万人,创下去年八月以来的新高水平。美国首次申领失业救济金的人数意外大增,增添了市场人士对全球经济放缓的疑虑,于是避险意识抬头,美元及日圆都因为「套利交易」的平仓会回补大幅反弹,美元的急升,造成原物料行情全面重挫。

**粮食危机 看来已经解除大半压力**

软商品这次只有棉花因埃及动乱创了历史天价,棉花最高价涨到二二O美分,如今回落到一百美分上下。其他如黄豆、玉米、小麦,只有玉米再创O八年高价。但小麦在O八年创下一三三四.五美分的天价,如今已剩不到一半了;黄豆天价在一六六三美分,如今在一二五八美分,O八年全世界恐惧的粮食危机,看来已经解除大半压力了。

未来要观察的,可能是全球经济往前走,中国、印度、巴西创造愈来愈多新富阶层,大家加入喝红酒行列,让红酒飙涨不已,还有咖啡的价格也快速飙涨。

咖啡在本世纪初一磅只有四十一.五美分,今年五月飙升到三O六.二五美分,足足大涨了六三八%,涨幅可与黄金媲美。最近咖啡回落到二三一.五美分,主要原因是全球最大产地巴西明年产量可达三七八公吨,比今年大幅成长三七%。还有六月以来,全球消费量最大的阿拉比卡咖啡产量增加一倍,预料咖啡进入十月将出现产能过剩的局面,价格看跌。

从黄金、白银大跌,再到软硬商品相继回落,作为观察物价指标的CRB指数二十六日盘中写下三OO.一四点的今年新低点,CRB今年从三七O.七二点回落,跌幅已达一九%。CRB指数在O八年一度涨到四七三.九七点,海啸後回落到二OO.一六点,再涨到今年三七O.七二点,其实距O八年天价已相差一OO点。

CRB指数跌落在三OO点附近,另一个重要意义是CRB指数跌破年线关卡,CRB跌破年线支撑,与美元指数突破年线有异曲同工之妙,都代表了全球忧虑的通货膨胀,已随着欧债危机快速降温。这个讯息对中国、印度、巴西等新兴市场是好事。

目前欧债问题可说是歹戏拖棚,一旦到了一个转机,就被金融市场拿出来炒作,信用评等业者穆迪最近又把义大利国家债信评等降了一级,再度引发了欧元与英镑的回档。欧元从一.四九三跌到一.三九六,英镑则从一.六七四跌到一.六O五。欧元走弱,引来美元强弹,也造成全球商品市场巨大变化。

**白银震荡最为激烈**

从本拉登、索罗斯、特里榭,最後再加上「利差交易」的套利回补,共同串起了一场商品大杀戮,这其中以白银震荡最激烈。今年商品市场以白银走势最剽悍,元月白银每盎斯只有二十六.三八美元,到四月底已大涨到四十九.八四五美元,白银在短短三个月之内涨了九成。纯就基本面来看,白银不可能涨得如此壮丽,但若看白银的三十年长线技术线形,白银才刚完成大碗底形态,懂得技术分析的人,当然都看出个中的道理。

在一九八○年莱特兄弟大炒白银的时代,白银创下五○.三五美元的历史天价,尔後莱特兄弟破产,白银从此乏人问津,过去的三十年,至少有二十几年,白银的行情都在三至五美元之间。白银在过去三十年,只出现过三次小波动,一次是○四年四月,白银涨到八.四三美元又急跌到五.四三美元,那一段白银看似要涨起来,又忽然下杀三五.六%,金价涨上去了,白银并没有跟上。

另一次是○六年五月,白银又随金价涨到一五.二二美元,但六月又下杀到九.四七美元,跌幅又达三七.八%。白银的第三小波是在○八年三月随着景气升温,见到二十一.三四美元高价,但是金融海啸又将白银打回到○六年的低点,这次白银跌幅六成。

但是随着美国量化宽松货币政策,黄金成了保值抗通膨的最佳资产,金价飙上了一千美元以後,白银又再度受到注意。白银从○八年的八.七四美元起涨,随着美元的疲弱,白银愈涨愈高价,今年白银飙升不已,黄金过去一年来上涨二五%,但白银却涨了一倍以上。

从历史角度看,过去半个世纪,黄金与白银的价格比约五十比一,也就是一盎斯金价是白银的五十倍,但这个比率一度上升到将近七十倍,也就是说一盎斯金等于七十盎斯白银。但金价已飙涨了十年,今年金价从一三○○美元缓步朝一五○○美元方向移动,白银则是在去年才跨过十五美元关卡。不到一年光景,白银创下四十九.八四五美元的新高价,直逼一九八○年代莱特兄弟炒金的天价,白银与黄金的比率缩小到三一.六倍,这是史上最小的金银比率。

白银价格飙升也引来芝加哥商品交易所高度关注,为了抑制白银投机浪潮,CME在短短十五个交易日内,总共调升五次白银期货合约(每张为五○○○盎司),并将首次交易保证金从一一七四五美元调高为二一六○○美元,固定的保证金则从八七○○美元调高到一六○○○美元。这个连续调高保证金动作,目的是为了加重投机操作的成本。

游戏规则改变,终于逼出了长线投资者的卖压,也扭转了原本市场参与者的乐观情绪,从而触发银市闪电式的暴跌。白银从最高点四十九.八四五美元一路大跌,最低一度跌到三十三.一六美元,跌幅达三三.四七%。这是白银自一九八三年三月以来最大的一次跌势。

白银一次下跌逾三成,可用崩跌来形容,而金价也出现较大幅度的修正,金价这一段最高点涨到一七七四.五美元,最低见到一四六二.四美元,金价回跌一七.五%,也是今年最大的一次修正。不过金价在海啸後从七○○美元左右起涨,每年都会见到一次大修正,但是每一次修正都没有跌破上升趋势轨道,金市多头仍有威力。

已经涨了十一年的黄金,突然出现近似崩盘般的跌势,後势值得探讨。金价这一波最後的喷出,是随着美国举债上限调高搞不定,同时标准普尔开了一枪,调降美国债信评等,再加上希腊倒债疑云笼罩,金价从七月一日的一四七八.三四美元进入最後的喷出大涨。

这一波商品降温最综合的指标在期货价格指数,从最高档的三七O.七三直接回落到三三七.三五,贵金属的铜、锡、铅、锌、镍回档也不少,对于受到通膨压力的新兴国家有一些纾解作用。

**美元尚未看出转多迹象**

而攸关全球国计民生的粮食价格,○八年粮价大涨,世界银行一度站出来警告全球面临粮荒,这些年来,世界灾难特别多,但黄豆、小麦都没有进一步突破○八年高价。小麦在○八年写下一三三四.五美分的天价,如今在七四○.七五美分,大约当年天价一半;黄豆走势比小麦突出,○八年黄豆涨到一六六三美分,目前是一三五四美分,逐渐向○八年高点挺进。

唯一的例外是玉米,四月十五日玉米再度写下七八三.七五美分的历史新高价,主因是玉米也加入能源行列。除了人类、动物食用外,玉米也是生质能源的原料,价格格外硬朗。

全球商品来到这里,必须确认美元的颓势是不是告一段落?去年十一月四日伯南克宣示QE2,美元指数在七
五.六三一反转,到十一月三十日弹升到八一.四四四,美元指数触及年线压力折回,日前各条均线均反转向下,美元尚未看出转多迹象。合理来看,这是美元跌深後的反弹,美元指数跌到七二.七○一後,已触及七五点关卡,这回季线压力在七八.七四,这是美元这一波反弹最大压力之所在。

美元进行反弹,商品涨多回档仍然十分合理,不过这回本拉登遭狙杀後的商品跌势,白银在三十三.一六美元、金价的一四六二.四美元、纽约油的九十四.六三美元、北海油的一○五.一五美元,应该可以看到强力支撑,值得注意的是,重跌三三%的白银,也许在投机客退场後,又出现另一次好买点。

《货币战争》的作者宋鸿兵先生最近接受「iMOEY」的独家专访,再度强调美元续弱,白银仍将跑赢黄金,未来三年将再涨三倍,这与哈佛大学的罗格夫教授看黄金一万美元有异曲同工之妙,源头都只有一个,那就是弱美元。

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自9月29日出版的当期「老谢开讲」专栏)

金融市场最流行的「Sell in
May」(在五月卖出後离场,是西方投资界的一句经典谚语)的定律,这回似乎又应验了,全球金融市场在五月都出现了大转机,很多经济指标也出现重大变化。例如美国四月分ISM采购经理人指数仍处于扩张状态;但是一向有领先工业生产作用的美国领先指标已回升乏力,ECRI(美国经济研究院,Economic
Cycle Research Institute)
以全球工业生产来测量长期经济状况的全球领先指标WLI早已掉头向下。

–整理 董永年; 审校 张喜良

注: 1.专栏作者老谢–谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长.

2.以上评论不代表立场.

欧债危机重创全球金融市场,除了股市跌跌不休外,最令人震惊的是黄金等贵金属重挫,加上油价、CRB指数大幅回跌、美元转强之後,造成全世界商品投资的「猪羊变色」效应正在发酵。

**高盛挺身看好下半年经济**

五月充满了投资悲观情绪,不过高盛的金砖四国教父吉姆.欧尼尔(Jim
O’Neill)却挺身看好下半年经济。他在接受道琼社专访时表示,美国经济数据疲弱,加上中国经济成长放缓,股市与商品短线可能还有下跌空间,不过下半年美国经济成长就可以回温,美元与美股将同步上扬。

欧尼尔特别强调,投资人自O八年金融海啸後,过度忧心所谓「黑天鹅」事件的可能性,加上外界普遍认为「西方国家正处在麻烦中」,而这些观点普遍都是错误的。他认为,美国经济疲软只是短期现象,这是成长冲刺後的拉回、修正,然後蓄积力量再攻击。他认为下半年美国经济成长率不会低于三%,将会在三到三.五%之间,美国经济正在缓慢地进行重新均衡,消费比重虽然下降,但是出口与投资部门表现出色,这对美股长线是利多。

美国以举国之力,十年间锲而不舍追捕头号恐怖分子宾拉登,终于在五月一日狙杀本拉登。这是美国反恐战争的重大成就,对将近三千位无辜死难者也算是迟来的慰藉与伸张正义,美国人莫不欢欣鼓舞,全球金融市场也为之一振,投资专家谢国忠也在翌日大声说美股可以多涨五%。

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除了商品波动外,新兴市场股市也都出现相当大的调整。以基本面最好的金砖四国股市来说,巴西股市近两个月从七O一O七点修正到六一六五八点,跌幅达一二.O五%;俄罗斯股市从二一三四.二三点跌到一七六八.三六点,跌幅达一七.一五%;印度股市从一九九三四点跌到一七七八六点,跌幅也有一O.七七%。基本面最受肯定的中国股市也有人民银行紧缩银根中,上海A股指数从三二一二.二二四点跌到二八三六.六二四点,跌幅也有一一.七三%,新兴市场股市都出现今年最大的回档。

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