专题丨热点工具产品系列之四:香港中小盘相关LOF

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华宝证券有限责任公司 华宝证券研究所

专题丨热点工具产品系列之四:香港中小盘相关LOF来自华宝财富魔方的原创专栏

港股指数基金全解析——工具产品系列报告

  摘要:

**▎分析师/宋祖强
研究助理**/张吉虎**

摘要:在港股市场,指数基金有哪些,按风格分,大盘指数、中小盘指数,另外还有一些港股行业指数基金,华宝证券港股指数基金全解析——工具产品系列报告全都告诉你,文章有点长,大家可以先收藏哦~~图片 1

  深港通已于12月5日正式开通,沪深港实现了互联互通,A股国际化进程进一步加快。但在人民币贬值担忧仍存、港股全市场洼地的背景下,或许会逐步吸引大部南下资金投入到港股中来。对于看好香港银行股票的投资者来说,可以借助近期上市交易的港股投资工具—鹏华香港银行LOF(501025)进行海外资产配置。

报告摘要:

内容目录

  中证香港银行投资指数

深港通已经万事俱备,只欠东风,有望在近日正式开通,投资者的目光再次聚焦在香港市场。并且此次深港通公布的方案中,纳入了市值50亿元港币以上的恒生综合小型股指数成分股,这无疑增加了香港中小市值股票的吸引力。

1. 港股指数基金产品布局

  鹏华香港银行LOF(501025)是第一只投资香港银行板块的指数基金,跟踪的指数为-中证香港银行投资指数(930793.CSI)。中证香港银行投资指数选取港股通范围内的银行股作为样本股,按照市值加权进行计算。其特点有:

目前市场上有三只投资香港中小市值股票的LOF基金,分别是香港小盘、香港中小和港中小企。这三只LOF基金跟踪的指数分别为恒生综合小型股指数(HSHKSI.HI)、标普香港上市中国中小盘指数(SPHCMSHP.SPI)以及中证香港中小企业投资主题指数(930747.CSI)。从以下几个方面对这三个香港中小盘指数进行分析:

2. 大盘风格港股指数基金

  低估值。香港银行板块处于所有行业中的最低水平,市盈率仅为6.19,市净率0.85,安全边际大。香港银行指数和中证银行指数整体有着差不多的市盈率,但是在成分个股的估值上却存在着较大差异。香港本地国际性大银行市盈率普遍较高,远高于内地银行水平,再加上在香港上市的内陆银行本身就比同在A股上市的股票折价20%左右,从而使得两指数整体估值水平相近。

选股范畴和标准。中证香港中小企业投资主题指数,所选成分股均满足港股通资格,按照分层等权的方式。另外两个指数按照流通市值加权的方式,标普中国中小盘指数主要反映了在香港上市的中国大陆中小盘公司的表现,成分股是从在港交所上市的中国公司选取。恒生综合小型股指数主要包含了市值低于恒生综合指数市值的第九十五百分位的小型股证券。

3. 中小盘港股指数基金

  高股息率。香港银行指数成份股股息率普遍维持在较高水平,尤其在当前资产荒、低利率的背景下,银行股的高分红收益率十分具有吸引力。过去一年香港银行指数成份股股息率普遍较高,最高接近7%,最低也有2.403%。香港银行指数成分股按权重加权的股息率达到5.
57%,显著高于中证银行3.69%的加权股息率。

行业分布及权重对比。三个指数在金融、保险等权重行业方面配置占比较少,取而代之的是代表新兴经济的消费制造、TMT、服务等行业,行业覆盖均比较全面、行业权重相对均衡,选股更加灵活,成长性高。

4. 港股基本面指数基金

  分散化。对比中证银行指数中的内地银行股,中证香港银行指数成分股更加分散,香港银行业大的国际性银行,如汇丰控股、恒生银行、大新银行集团、东亚银行等,占约25%的权重,还包括了75%大陆在香港上市的全国股份制商业银行、城商行、农商行等。

指数估值比较。港股一直是全球主要市场中的价值洼地,在市盈率方面,香港中小盘指数仅为A股创业板指数约一半的市盈率;纵向比较发现,其市盈率和市净率也均处于历史低位。随着深港通的正式开通,企业盈利预期较稳健的中小型港股势必会受到投资者的青睐,投资价值仍存。

5. “股息”概念港股指数基金

  香港银行LOF基金

港股中小盘指数基金。香港中小和港中小企均属于上交所LOF基金,而香港小盘LOF则上市于深交所。由于其上市的地点不同,在交易操作、申赎效率上也有所区别,上交所LOF基金T日买入,T日可卖可赎;深交所LOF基金T日买入,T日可卖,T+1日可赎。香港中小和香港小盘均为QDII基金,采用“港股通+QDII”方式的投资途径,而港中小企不占用QDII额度,完全借道港股通进行投资。

6. AH价差策略港股指数基金

  香港银行LOF通过指数化投资多只个股,有效分散了风险,其场外认购最低金额仅需10元,支持T+0交易机制,交易较为灵活方便。另外,鹏华香港银行LOF不属于QDII基金,不占用QDII额度。
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正文部分:

7. 港股通VS恒生港股通

从今年以来,国内无风险收益率不断下行,资产荒加剧,人民币贬值预期不断强化,投资者积极寻求海外资产配置的途径以增厚收益。深港通也已经万事俱备,只欠东风,有望在近日正式开通,投资者的目光再次聚焦在香港市场。并且此次深港通公布的方案中,纳入了市值50亿元港币以上的恒生综合小型股指数成分股,这无疑增加了香港中小市值股票的吸引力。易方达发行的国内香港小盘股指数基金—香港小盘也已经于近期上市交易,再加上之前成立的两只跟踪香港中小市值指数的LOF基金—香港中小和港中小企,丰富了投资者投资香港中小市值股票的途径。

8. 港股银行主题基金

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附表:港股指数基金一览表

这三只LOF基金跟踪的指数分别为恒生综合小型股指数(HSHKSI.HI)、标普香港上市中国中小盘指数(SPHCMSHP.SPI)以及中证香港中小企业投资主题指数(930747.CSI)。虽然它们都是反映香港中小市值股票的指数,但是它们的走势表现却不尽相同。从不同时期的历史走势来看,港中小企指数表现往往要好于恒生综合小型股指数。放在更长的时间看,港中小企指数成立时间相对较短,但是对于标普香港上市中国中小盘指数却大幅跑赢了恒生综合小型股指数。从以下几个方面对这三个香港中小盘指数进行分析:

1. 港股指数基金产品布局

1.选股范畴和标准

当前公募市场上共有24只港股指数基金,合计规模248.91亿元。

数据统计称,截至2016年6月30日,港股总市值约23万亿港币,港股日均成交额在五六百亿。香港上市公司共有1902家。在香港上市的中国内地企业966家(包括152家红筹公司、231家H股公司及583家民营企业),上市公司总数占比达到51%,总市值及成交金额约占整体市场的70%。

产品形式

中证香港中小企业投资主题指数在剔除流动性排名后20%的证券后,选取中型企业中排名靠前的
50 只证券,并每只赋予1%的权重;小型企业中,选取排名靠前的 100
只证券,并每只赋予0.5%的权重,合计权重等于1。所选成分股均满足港股通资格。

从产品运作形式来看,目前指数型港股基金多为LOF形式,还有5只ETF和2只分级产品,均可在场内交易,另有4只场外指数型基金。

标普香港上市中国中小盘指数主要反映了在香港上市的中国大陆中小盘公司的表现。成分股是从在港交所上市的中国公司,流通市值排名为后30%的中小盘股票。

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恒生综合小型股指数主要包含了市值低于恒生综合指数市值的第九十五百分位的小型股证券,而恒生综合指数则涵盖了港交所合计市值前95%的的上市公司。按流通市值进行加权。

本文主要从标的指数的差异性着手对指数型港股基金进行分析。目前市场上的被动港股基金主要跟踪17只不同的港股指数,从基金数量和规模来看,恒生指数和恒生中国企业指数是指数基金首选的跟踪标的。

通过对比三个指数的选股范畴和标准可以发现,中证香港中小企业投资主题指数对成分股的流动性和市值排名都有较为严格的要求,而标普香港上市中国中小盘指数更加针对的是中国大陆在香港上市的企业,这部分能够在香港上市的内陆企业,一般业绩表现比较优秀,弹性好。这种通过流动性限制、投内陆公司、分散化选取成分股的方式优化了指数的表现。相对而言,恒生综合小型股指数对更小市值上投的会更多一些,有相当一部成分股的市值在50亿港元以下。这种小盘股在具备更好的股性和更高的活跃度的同时,也可能在经济环境恶化的时候,业绩表现差的小公司抗风险能力弱,会在一定程度上拖累指数的表现。

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2.行业分布及权重对比

2. 大盘风格港股指数基金

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从个股市值分布来看,恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港25指数具有明显的大盘风格,成分股市值基本在500亿以上。

就行业分布而言,三个中小盘指数行业覆盖均比较全面、行业权重相对均衡,成长性较高。其中标普香港上市中国中小盘指数中,前三大行业为可选消费、工业和医疗保健,占比分别达到了19%、17.4%和9.6%,信息技术行业相对较少。权重股主要有吉利汽车、蒙牛乳业、石药集团、粤海投资等,恒生综合小型股指数则更多的配置了的消费、生产制造行业,IT科技也占了相当比重。中证香港中小企业投资主题指数中可选消费、金融地产以及工业三大行业占比分别达到了22%、18%和15%。

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编制方案:3只大盘风格指数在选股时主要考虑常规的市值和成交额指标,成分股也均为市值加权。

由于无法得到恒生综合小型股指数的具体成分股占比数据,并且其成分股行业分类标准与Wind中行业分类标准有所不同,故单独列出,如表2所示。

成分股数量&重合度:恒生中国25指数成分股较少仅25只,恒生指数和恒生中国企业指数各含50只成分股,但两者成分股存在较大差异,主要与选样空间有关,恒生中国企业指数旨在衡量中国内地在港上市公司的表现,不含香港本地股。

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从上述行业配比中可以看出,三个指数在金融、保险等权重行业方面配置占比较少,取而代之的是代表新兴经济的消费制造、TMT、服务等行业,选股更加灵活,成长性高。

指数集中度:3只指数的前十大持仓也存在较大差异,从集中度来看,恒生香港25指数前十大个股的集中度高达71.02%,权重股对指数的影响较大,恒生指数和恒生中国企业指数前十大个股的占比也在60%以上。

3.指数估值比较

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港股一直是全球主要市场中的价值洼地,在市盈率方面,A股中代表市值规模较小的创业板指数市盈率达到了46倍,而香港中小盘指数仅为约一半的市盈率;纵向比较发现,其市盈率和市净率也均处于历史低位。当前,恒生综合小型股指数市盈率达到了27倍,比另外两只香港中小盘指数稍高,但是其市净率仅为1.08,在一定程度上表明出该指数选取的成分股更加重资产,但盈利能力方面稍显不足。从年初至今,港股已经迎来一轮上涨行情,目前处于盘整的阶段。随着深港通的正式开通,企业盈利预期较稳健的中小型港股势必会受到投资者的青睐,投资价值仍存。

券种类别:恒生中国企业指数和恒生香港25指数锁定内地在港上市企业,以H股为主;恒生指数中香港本地股占比较高。细分港股类别中,恒生指数以香港本地股和H股为主;由于恒生中国企业指数和恒生香港25指数主要表征在港上市内地企业的表现,2只指数的成分股均不含香港本地股,主要以H股为主,另有一定量的红筹股和中资民营股。其中,恒生中国香港上市25指数中,红筹股和民营股合计占比在40%左右,H股占比在60%左右;而恒生中国企业指数在2018年3月初按照0.2的权重纳入因子将红筹股和民营股纳入指数,目前红筹股和民营股合计占比在6%左右,预计2019年调整完毕后恒生中国企业指数中红筹股和民营股的占比在30%左右,H股占比约70%。

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4.港股中小盘LOF基金

行业分布:恒生指数的行业倾斜度最低,恒生中国香港上市25指数中能源业和电讯业占比相比其他两只指数更高,恒生中国企业指数中当前金融业占比依然偏高,预计2019年完成成分股调整后金融业占比有望降至52%左右。恒生指数行业前四分别为金融业、资讯科技业、地产建筑业和能源业,合计77.33%;恒生香港25指数行业前四分别为金融业、资讯科技业、电讯业和能源业,合计占比为84.16%;恒生中国企业指数当前行业前四分别为金融业、能源业、消费品制造业和地产建筑业,合计占比91.10%,相较于其他指数,恒生中国企业指数当前的金融业占比依然偏高,预计完全纳入10只红筹股和民营股后,2019年恒生中国企业指数中金融业比重将降至52%左右,同时资讯科技业电讯业的占比将提升至10%左右,消费品制造业的占比将提升至8%左右。

港股主题的指数基金由于费用低廉、场内交易机制可以使得进行T+0操作,对于投资者来说,借道港股指数基金也不失为是一种分享港股盛宴的选择。目前市场上跟踪香港中小型股的指数基金已有3只,除了跟踪的指数不同以外,由于其上市的地点不同,在交易操作上也有所区别。香港中小和港中小企均属于上交所LOF基金,而香港小盘LOF则上市于深交所。上交所LOF基金当日买入,当日可赎回;而深交所LOF当日买入,T+1日可赎回。相比较而言,上交所LOF效率更高,进行折价套利风险更小。深交所LOF场内以份额认购,单笔认购最低1000份起;上交所LOF场内以金额认购,单笔认购最低1000元起。

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指数估值:金融板块高占比拉低恒生中国企业估值。从截至2018.03.20的时点数据来看,PE&PB方面,恒生中国企业指数<
<恒生中国25指数<恒生指数,股息率则相反,金融业个股的高占比明显拉低了恒生中国企业的估值水平,预计完成成分股调整后恒生中国企业指数的相对估值水平将有所提升。

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@杨宇 @券星研究猿

指数表现:从历史表现来看,2015年以来恒生指数具有更高的风险收益比,而重配金融板块的恒生中国企业指数的收益最差,在市场上行阶段的涨幅明显落后于恒生指数和恒生中国香港上市25指数,伴随成分股调整,恒生中国企业指数中资讯科技业和电讯业的个股权重将逐步提升,预计指数也将更具成长性。

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综上,从截至2018.03.20的成分股数据来看,恒生指数中香港本地股占比在45%左右,而恒生中国香港上市25指数和恒生中国企业指数成分股不含香港本地股,以H股为主,当前恒生中国香港上市25指数中H股占比在60%左右,红筹股和民营股合计占比约40%,而恒生中国企业指数中红筹股和民营股合计占比在6%,预计完成调整后合计占比将达到30%左右。行业分布上,恒生指数的行业倾斜度相对较低,中国香港25指数中能源业和电讯业占比相对其他两只指数更高,恒生中国企业指数中当前金融业占比依然偏高,预计2019年完成成分股调整后金融业占比有望降至52%左右。从指数的历史估值和收益特征来看,恒生指数的风险收益指标更优。

跟踪上述3只大盘风格指数的基金如下表所示。从产品形式来看,跟踪恒生指数的5只基金中有3只ETF、1只LOF基金和1只分级,其中,华夏恒生ETF和华夏沪港通恒生ETF的规模均较大,但后者的费率水平相对更低,管理费和托管费合计为0.60%/年。跟踪恒生中国企业指数的4只基金中,易方达恒生H股ETF成立时间最早,规模最大,成交也最为活跃。恒生中国25指数有1只基金覆盖——华宝港股通恒生中国(501301.SH,场内简称:香港大盘),但规模并不大,且二级市场成交并不活跃。

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3. 中小盘港股指数基金

目前,市场上共5只追踪香港中小股的指数有基金覆盖:标普香港上市中国中小盘精选指数(简称“标普香港中小指数”)、港中小企指数、恒生中型指数、恒生中小型股指数和恒生小型股指数。

编制方案5只港股中小盘指数均采用流通市值加权,成分类别上标普香港中小指数不含香港本地股。港中小企指数由中证指数公司编制,在市值排名后20%的港股中选择50只总市值排名靠前的中型企业和100只总市值排名靠前的小型企业(单只权重上限0.5%),且上述企业均有港股通资格;标普香港中小指数追踪在港上市的流通市值排名在后30%的中国内陆中小公司的表现,成分股不包含香港本地股;恒生中型股、恒生中小型股和恒生小型股指数由恒生综合指数衍生而来,同样采用流通市值加权,分别涵盖恒生综合指数中市值排名80%-95%、后20%和后5%的股票,成分股数量也更多。

值得注意的是,中证港中小企指数和恒生中型股的成分股均有港股通资格,相关基金可通过港股通机制复制指数,由于部分恒生小型股(过去12个月平均市值在50亿港币以下)不具有港股通资格,跟踪标普香港上市中国中小盘指数、恒生中小型指数和恒生小型股指数的基金无法通过港股通机制实现对指数的完全复制,在投资上或需要占用一定的QDII额度,可以看到,跟踪上述3只指数的基金均采用了QDII形式。

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